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[凶猛保举-A评级]曲美家居(603818)点评：定增收购挪威家居公司助力品牌、环球化机关

时刻：2018年05月25日 15:00:16 中财网

[猛烈举荐-A评级]曲美家居(603818)点评：定增收购挪威家居公司助力品牌、举世化构造

变乱：
公司通告拟连系华泰紫金以现金收购挪威上市家居公司Ekornes ASA 至少55.57%股权，假设标的公司所有股东接管要约，买卖营业价值约40.63 亿元人民币，公司需付出对价约36.77 亿元，制定增募资不超25 亿元用于此要约收购事项。

评述：
1、Ekornes 家居公司定位中高端，出产工艺业内领先
Ekornes 公司创建于1934 年，是北欧地域最大的家具制造商之一，出产工艺和产物质量业内领先，首要产物包罗斜倚扶手椅、沙发、床垫等。旗下4 大品牌：
包围躺椅、沙发的Stressless（中高端）、床垫品牌Svane、面向航运、旅馆和办大众具市场的躺椅品牌Ekornes Contract，以及2014 年收购的亚太区躺椅、沙发品牌IMG（中端），义乌二手专业回收家具电器电脑办公用品，4 个品牌营收占比别离为74.5%、8.3%、1.7%、15.5%。

2017 年，Ekornes 整体营收、利润局限别离约24.4 亿元、1.6 亿元人民币，受17 年市场竞争剧烈、汇率颠簸以及套期保值等影响，营收同比镌汰2.05%，利润同比镌汰37.4%。

2、外延扩张加速环球化计谋、富厚品牌机关
制止 2017 年底，Ekornes 在环球拥有21 家贩卖公司和9 家工场，主销欧洲及北美地域（营收占比84%以上），此次收购将助力曲美家居外延增添拓展外洋市场，加速环球化计谋机关。另外，Ekornes 公司中高端定位契合海内中产阶层斲丧趋势，苹果电脑回收，将进一步富厚公司品牌组合，同时公司渠道也有望发动Ekornes 海内贩卖晋升。本次买卖营业完成前后，公司现实节制人均为赵瑞海和赵瑞宾。

3、“新曲美”计谋稳步推进，维持“凶猛保举-A”评级
我们看好公司业内领先的产物力，已形成了“定制+制品+软装”的全品类产物矩阵，以及包罗你+糊口馆、居+糊口馆、B8 糊口馆、新凡希糊口馆、万物糊口馆等5 大终端体验店模式，推进“新曲美”计谋全面落地。跟着环球化渠道机关推进、B8 定制营业快速成长，各人居计谋恒久成长值得等候。估量2018~2020 年EPS 别离为0.67 元、0.85 元、1.05 元，归母净利别离同比增添31%、27%、24%，今朝股价对应18 年PE 为20x，维持“凶猛保举-A”评级。

风险提醒：地产调控加剧、新开营业扩张进度慢于预期。

□ .李.宏.鹏./.濮.冬.燕./.郑.恺　 .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司

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