上周，中美商业代表举办了首轮会谈，但并未告竣实质性协议。我们以为，后期节拍以边打边谈、以打促谈为主。另外，从美方商业代表团的成员来看，首要以鹰派为主，包罗美国商业代表罗伯特·莱特希泽，白宫商业参谋纳瓦罗和美国国度经济委员会主任库德洛。此次会谈的焦点人物莱特希泽，主导了对华301观测。此轮事后，在6月公示期满前，中美仍将举办商业会谈。

　　新季美豆进入播种期

　　按照美国农业部上周四发布的陈诉，制止4月26日，2017/2018年度美豆出口贩卖净增41.63万吨，切合市场预期。美豆周度出口量一度保持在百万级别，而汗青同期在40万吨的程度。压榨方面，美国世界油籽加工商协会宣布的月报表现，3月，批发库存棉T恤，美国大豆压榨量为1.71858亿蒲式耳，远高于市场预期的1.68247 亿蒲式耳。另外，3月压榨量创汗青新高，较客岁同期增添12.3%。美豆市场需求精采。

　　美国农业部最新宣布的作物陈诉表现，制止4月29日，美国新季大豆播种进度为5%，低于客岁同期4个百分点，但与5年均值持平。美豆进入播种期，重点需存眷气候变革。将来两周，大豆主产区降雨不多，不会影响播种进度。此前，极寒气候导致玉米播种进度迟钝。跟着气候的转暖，地表温度规复到10摄氏度以上，农户将加速玉米播种进度，这也让玉米地转种大豆的题目得以缓解。

　　南美产量根基确定

　　南美大豆进入收割期，产量根基确定。估量巴西产量仍有100万—200万吨的上调空间。阿根廷农业部将该国大豆产量下调至3760万吨，较美国农业部4月给出的4000万吨预估镌汰240万吨。我们以为，阿根廷因干旱减产的影响已经在盘面上充实反应出来了，后期南美产量变革对盘面的影响较小。

　　巴西方面，马托格罗索经济研究所的数据表现，4月，该州大豆贩卖进度为71.5%，高于客岁同期的63.3%，但略低于5年均值71.98%。受中美商业摩擦影响，巴西大豆升水一度举高至270美分/蒲式耳，后期虽有回调，但也处于汗青高位。另外，陪伴着雷亚尔兑美元的走低，农户贩卖进度加速，3月，巴西大豆出口880万吨，已经属于汗青高位，而4月，出口量有望到达1099万吨，创出汗青记载。今朝，巴西大豆升水报价和汇率颠簸还是影响农户贩卖节拍的重要身分。

　　阿根廷因为年头的干旱导致大豆产量大幅萎缩，其不绝向美国购置大豆，迄今为止，已购入近50万吨。这一征象在20年来较为少见，但充实声名白一点：阿根廷海内大豆货源紧缺。后期，若我国征收美国大豆关税，则不解除南美将大量买入的低价美豆直接转运或压榨成豆粕贩卖至我国的也许。

　　海内豆粕供给无忧

　　海关数据表现，3月，海内入口大豆566万吨，同比镌汰10%。估量4—6月入口大豆到港量大幅回升，4月在870万吨，5月在950万吨，6月在940万吨。其它，7月入口量估量为970万吨。受商业摩擦影响，我国镌汰了美豆入口量，转向价值更贵的巴西大豆。3月，我国入口美豆310万吨，相较客岁同期的422.3万吨镌汰27%。而个中，巴西大豆入口量同比增进33%。

　　9月之后，新季美豆上市，巴西大豆贩卖根基告罄，想要再买巴西大豆，价值将越发昂贵。今朝，7月船期巴西大豆价值较美湾地域跨越约100元/吨。入口本钱增进也是连豆粕价值难跌的重要缘故起因。

　　二季度大豆入口量增进，海内豆粕供给预期富裕，买方提货意愿低迷。制止4月27日，海内油厂大豆库存为402.25万吨，前一周为410.72万吨；豆粕库存为106.87万吨，前一周为95.22万吨。跟着入口大豆的齐集到港，海内油厂开机率将保持高位，但豆粕需求端并无亮点，库存恐继承累积。

　　后期存眷商业会谈和美国气候

　　今朝，南美大豆产量根基确定，市场核心首要齐集在中美商业摩擦和美国大豆生恒久气候上。豆粕价值偏高，溢价浮现了市场对中美商业摩擦的忧虑。我们可以对两个不确定身分举办景象说明。

　　景象一等于商业摩擦进级且美国气候呈现题目，这种环境下，豆粕价值将大幅上涨，可以运用期货可能期权器材予以应对，做多豆粕期货可能购置豆粕看涨期权。

　　景象二商业摩擦和缓但美国气候走坏，景象三商业摩擦进级但美国气候未出大题目，这两类景象下，豆粕价值也将迎来上涨行情，但涨幅不会有景象一那么大。此时，可以做多期货可能运用期权结构牛时价差可能卖出看跌期权予以应对。

　　至于景象四，商业摩擦和缓，美国气候示意精采，豆粕价值将回调，可以卖出看涨期权可能做空豆粕期货，估量这种环境呈现的概率不大，由于市场有在美豆播种和生恒久炒作气候的风俗。

　　现阶段，商业摩擦和美豆栽培期气候是必要亲近存眷的。上周，中美举办了第一次商业会谈，功效在料想之中。5月15日，美方将对301观测进行听证会。一旦后期会谈失败，美国当局按照301观测对代价500亿美元中国商品的关税将凭证打算见效。作为回应，中方对美豆加征25%的关税。届时，美豆入口本钱将进步700—800元/吨。另外，本年南美因干旱减产，环球大豆市场从年头的供给宽松转向供需均衡。对付豆粕而言，义乌各种品牌、各种规格的办公桌椅收购，价值易涨难跌。