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[买入评级]造纸轻工行业专题陈诉：入口废纸新标实验在即保举山鹰纸业

时刻：2018年03月02日 16:03:57 中财网

投资要点：
入口废纸新标实验在即：2018 年1 月11 日《入口可用作质料的固体废料情形掩护节制尺度》正式宣布，对外废入口尺度明明趋严，入口废纸含杂量从之前的1.5%下调至0.5%，义乌收购二手家电公司义乌二手电器收购，这意味着入口废纸的环保要求将越发严酷。

18 年废纸供给求助将是或许率变乱：外废入口尺度明明趋严、入口殽杂废纸禁入，而且思量到外废配额的降落以及国废供给短时刻无法大幅增进，我们判定18 年废纸供需还将处于紧均衡的状态，中性猜测2018 年废纸缺口至少在300万吨以上。

表里废价差扩大，龙头明明受益：自2017 年下半年开始，回收家庭影院、进口音响功放、打碟机、KTV包房设备，外废价值一连走低以及国废价值的上涨导致表里废价差扩大，按照前七批的审批环境，龙头大厂得到外废首要份额，这意味着大厂拥有更明明的本钱上风。

箱板瓦楞纸价值迎来涨价窗口期：春节后各大纸企延续宣布提价函意味着纸价进入新一轮上涨窗口，我们以为涨价首要和低库存以及春节后的传统小旺季有关，今朝箱板瓦楞纸的低渠道库存以及春节后的补库存需求，为后续涨价提供较好基本。

18 年现实投产也许低于预期，环保一连严酷缩减中小产能：据筹划2018-2019年新增产能别离是400-500 万吨的局限，市场对新增产能存在明明忧虑，我们估量受环评等政策严酷、以及原原料供给影响，新增产能现实投产也许低于预期；行业需求端维持安稳增添，18 年供需相关维持均衡状态。

箱板瓦楞纸龙头份额逐渐齐集，产能操作率晋升，行业话语权较强：跟着15-16年环保去产能的影响，对应的是箱板瓦楞纸行业产能的逐渐退出以及行业产能操作率的向上晋升，箱板瓦楞纸行业CR3 占比到达34%，叠加上下流财富齐集度较为分手，龙头的话语权以及对付市场引导手段逐渐加强。

重点保举山鹰纸业：公司是A 股最大箱板瓦楞纸企业，是海内少数拥有废纸收购渠道、原纸出产及纸板纸箱出产制造的完备财富链企业之一，公司推进财富链整合，17 年收购北欧纸业与联盛纸业驱动局限与业绩双增添，另外220 万吨新产能开释将形成新的利润增添点，买入评级。

风险提醒：原原料及价值颠簸风险，行业产能投放齐集攻击市场。

□ .衣.桢.永./.曾.知./.赵.洋　 .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司

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