山鹰纸业(个股资料 操纵计策 股票诊断)

　　山鹰纸业:一季度示意不变,亲近存眷包装纸价值环境

　　山鹰纸业 600567

　　研究机构：财产证券 说明师：何晨 撰写日期：2018-04-16

　　一季度营收大幅增添,净利对比增幅较小。公司2018年一季度营收54.18亿,同比增添60.6%,归母净利6.05亿,同比增添39.85%,扣非后的净利4.89亿,同比增添13.72%,对比客岁增进0.59亿,毛利率21.27%,净利率11.18%。2017年公司整年营收174.7亿,同比增添43.96%,归母净利20.14亿,同比增添471%,毛利率23%,对比2016年增进6.6%,净利率11.56%,对比2016年增添8.6%。公司在2017年策划业绩精采的首要缘故起因是纸价的上涨,公司造纸年产量为358万吨,根基上与2016年持平,以玖龙纸业的120g瓦楞纸为例,2016年年底的价值为3200元阁下,到2017年最高涨至6000元以上,靠近翻倍,从整年的纸价涨幅来看,2017年的瓦楞纸涨幅靠近50%,思量到上游废纸的价值有所上涨,山鹰纸业整年44%的营收增速根基上所有来自纸价上涨,因此净利呈现的几倍的增速。今朝瓦楞纸的价值为5000元阁下,与2017年一季度的价值根基持平,公司包装纸营业的净利增速放缓,公司营收的增速首要来自并表的北欧纸业和联盛纸业。

　　管帐预计改观增厚公司业绩。2016年年底,公司改换牢靠资产的行使年限,将造纸相干的呆板装备的折旧行使年限从15年增进至25年,2017年增进公司利润2.3亿。2018年3月,公司改换营收账款的幻魅账计提比例,一年内的应收账款的幻魅账计提比例由6%改换至3%,增进公司利润近5000万。

　　产能扩充步骤快。2017年公司19亿收购福建联盛,改革完成后估量增进105万吨产能,2018年公司的产能将到达500万吨。将来拟刊行可转债召募不高出23亿资金,投资湖北公安的年产220万吨的高等包装纸项目,将来公司的产能打算布置细密。另外2017年收购北欧纸业,公司也拥有50万吨的特种纸产能。

　　红利猜测:因为2018年联盛纸业可投入出产,增进公司产能,估量2018/2019/2020年营收增速别离为20%/15%15%,净利增速为25%/20%/20%,估量归母净利为25.18亿/30.21亿/36.25亿,EPS为0.55元、0.66元和0.79元。按照可比公司估值,给以公司8-10倍估值,对应2018年公道价值区间为4.4-5.5元,给以“审慎保举”评级。

　　风险提醒:包装纸价值下跌,行业产能过剩。