全财富链机关上风展现,包装营业利润不降反增。公司是今朝海内少数拥有废纸收购渠道、包装原纸出产、纸板及纸箱出产制造的企业之一。造纸财富之外,公司在世界各地机关纸箱厂,今朝已拥有11.61亿平方米中高等包装纸箱出产手段,局限处于业内领先职位。前三季度,公司包装营业实现收入25.94亿元,同比增添32.90%。受包装纸价值高企的影响,海内包装出产企业利润呈现下滑,而依附全财富链机关上风,公司包装营业前三季度毛利率不降反增,晋升0.95pct.。同时,公司一连增强一体化包装处事手段,SAP体系顺遂开拓及流程信息化项目启动将有力支撑公司包装财富整体计谋方针实现。通过造纸与包装营业的高度协作运营,公司将充实验展纸厂、包装厂地区机关上风,将来包装财富有望逐渐形成与造纸财富并重、支撑公司计谋的双轮驱动。

风险身分

原原料价值颠簸风险;市场竞争风险;宏观经济颠簸风险;召募项目建树或达产进度不达预期。

红利猜测与投资提议

思量到公司重组后打点及策划服从晋升明显、后续纸价上涨动力强劲,同时新增产能将进一步晋升公司局限与整体气力,将来具备多项业绩驱动身分。上调公司2017-2019年完全摊薄后EPS猜测至0.41/0.49/0.61元(三年CAGR99%,原为0.32/0.42/0.49元),对应PE别离为11/10/8倍,维持“买入”评级。

太阳纸业：未雨绸缪的步崆最后赢家

箱板瓦楞纸年产能本年到达80万吨，来岁将达160万吨。

禁令催涨国废价值导致纸价坚挺

2016年我国入口废纸浆为2300万吨,占总纸浆耗损量约24%。“洋垃圾”禁令造成的严酷禁锢将限定未挑选废纸的入口,废纸价值晋升将会进步造纸本钱而且转嫁至斲丧端,同时入口木浆价值上涨也支撑纸价继承上行,利好上游议价手段强的大型造纸企业。

原原料上涨叠加纸厂转嫁手段大幅晋升业绩

2010年行业岑岭以来,在供应侧改良+环保双重浸染下,小型纸厂不绝出局,造纸行业是较典范资源束缚型行业,首要渠道被大型造纸企业把持,2016年世界纸和纸板产量10855万吨,前十大纸厂把持快要4成市场份额,且有愈发齐集趋势,个中铜版纸高度把持,导致龙头议价手段高。

四三三?成长计谋有用晋升抗风险手段

纸价2011年大幅回落导致公司2012年归母净利降落65%,依靠单一财富导致抗风险手段弱,连年来公司慢慢实验纸成品、生物质新原料、快速斲丧品各占40%、30%、30%利润的“四三三”计谋,进步抗风险手段。

林浆纸一体化买通良性轮回的财富链

我国林业资源匮乏,人均丛林积蓄量9.1立方米,与天下均匀比为1:8.2。大量木浆废纸浆必要入口,太阳纸业起劲外洋机关林业资源。老挝30万吨化学浆和美国的70万吨化学精辟项目实验后可缓解上游本钱压力。

初次包围给以保举评级。

公司纸品受益行业高景心胸业绩晋升、消融浆价值处于上行阶段、行业职位稳定。估量2017-2019年EPS别离为0.71元、0.85元与0.92元。对应PE别离为13.31、11.12和10.27倍。初次包围给以保举评级。

风险提醒

纸价回落,外洋项目盼望遇阻,人民币贬值。

博汇纸业：三季度业绩切合预期,维持“买入”评级

公司属造纸行业，首要产物有“博汇”烟卡、涂布白卡纸、誊写纸、牛皮箱板纸等，是国度科技部认定的国度级高新技能企业。

收入同比增添19.7%至63.4亿,归母净利润同比增添4.7倍至6.1亿。

公司2017前三季度收入同比增添19.7%至63.4亿,归母净利润同比增添4.7倍至6.1亿,公司收入和利润同比上涨的首要缘故起因在于本年造纸行业景心胸晋升,吨纸净利较客岁进步较多的同时,销量也有所增进所致,ROE为13.8%,EPS为0.46元。

毛利率同比增进10.5个百分点至24%,时代用度率同比镌汰1.3个百分点至10.4%。

前三季度公司毛利率同比增添10.5个百分点至24%,首要起因于公司产物白卡纸本年行业景心胸晋升,使得贩卖价值晋升幅度大于本钱晋升幅度所致。公司前三季度时代用度率同比镌汰1.3个百分点至10.4%,个中贩卖用度率同比增进0.4个百分点至5%,贩卖用度率增进首要为单吨运费增添所致;打点用度率同比下滑0.2个百分点至1.5%,财政用度率同比下滑1.4个百分点至3.9%。

四序度白卡行业有望呈现量价齐升征象,公司红利手段晋升可期。

本年三季度,木浆现货价值呈现大幅度上扬,以木浆为原原料的纸张有望提价,思量到当前,行业受环保限产,以及原原料木浆供给欠缺影响,总体纸张供给量将有所镌汰,加之四序度为白卡纸传统季候性需求旺季,供需相关有望继承改进,因此,我们判定本钱上涨将促使白卡纸企业超额提价,四序度行业持续提价举措可期。公司四序度红利手段将相对付三季度环比晋升。

估值较低,市值偏小,维持“买入”评级。

估量公司2017-18年实现归母净利润8.3亿,9.4亿,当前股价对应PE为10.74倍,9.41倍。公司当前市值偏小,是细分纸种龙头企业中小市值企业,加之公司75万吨白卡纸出产线将在2019年头投产,市场份额将进一步晋升,维持“买入”评级。