公司宣布2017年年报：2017年公司实现62.35亿元（YoY+32.8%），归母净利润17.04亿元（YoY+41.7%），个中Q4业务收入21.43亿元（YoY+68.2%，QoQ+44.4%），归母净利润8.03亿元（YoY+124.9%,QoQ+154.9%），业绩切合预期。公司将以12.64亿股本为基数，每10股派发明金盈利7.00元（含税），以成本公积金每10股转增7股。公司因为60%以上收入来自外洋，2017年汇兑丧失导致财政用度增进近2亿元，公司将开展局限不高出13亿元人民币或等值外币外汇套期保值营业，镌汰汇率颠簸对公司业绩影响。

受海内环保束缚，外洋龙头停产等身分一连影响，下半年维生素（A/E）价值持续跳涨，发动Q4业绩大幅增添。自2017年下半年以来，海内环保督察之下环保压力继承增大，叠加外洋企业查验，VA供应明显紧缩，价值由130元/kg底部开始一连上涨，又因10月尾BASF柠檬醛产线起火导致装置停车维修，其VA、VE装置也被迫停产；同时因为安迪苏柠檬醛采购自BASF，安迪苏受此影响被迫减产。环球VA、VE短期缺口难以补充，造成产物价值大幅上涨。VA价值市场价值上涨至1425元/kg，较底部上涨约1100%，VE价值上涨至105元/kg，较底部上涨约169%（公司四序度VA报价1600元/kg，VE报价160元/kg）。VA/VE单季度市场均价别离为Q1：239/59、Q2：154/44、Q3：259/40、Q4：760/82元/kg。公司具有VA产能1万吨，义乌老板椅收购，VE产能4万吨，四序度产物价值大涨发动业绩大幅增添。公司整年营养品实现收入43.79亿元，同比增添38.2%，毛利率到达56.3%，较客岁上升5.2pct。香精香精保持妥当增添，实现收入13.33亿元，同比增添13.0%，毛利率38.4%，较客岁上升1.2pct。

VA再次提价，看好公司18年业绩再上台阶。18年一季度VA/VE市场均价约1348/108元/kg，公司一度遏制对外报价，跟着市场余量库存逐渐耗损，4月24日据博亚和讯动静，公司报价再度上调100元/kg至1700元/kg。我们以为固然今朝BASF柠檬醛产线已补缀完毕进入试出产阶段，但不变出产后到VA/VE正式出货估量到下半年。另外DSM存在查验打算，因此环球VA供应将一连趋紧，整年均价有望维持高位。VE方面，DSM完成对Amyris巴西工场及法尼烯常识产权的收购。今朝冠福股份子公司能特科技与Amyris相助，拥有其法尼烯在维生素E合陋习模的独家行使协议。恒久看DSM把握质料法尼烯后，有望重塑VE竞争名堂，恒久利好VE价值。

新项目一连上马，恒久生长动力十足。公司蛋氨酸项目一期5万吨已于17年1月试产乐成，7月达产，并通过定增进码25万吨蛋氨酸项目，2020年后形成30万吨产能，以底部价值2.0万/吨计较，将形成60亿收入局限，可再造一个新和成。另外公司通告拟行使自筹资金约36亿元在黑龙江投资建树生物发酵项目，首要项目包罗：叶红素500t/a、己糖酸30000t/a、淀粉乳折纯146700t/a、葡萄糖折纯155100t/a、山梨醇（含量70%）60000t/a，建树周期两年。本次投建项目将形成淀粉乳-葡萄糖-（叶红素即胡萝卜素、己糖酸即葡萄糖酸、山梨醇）财富链，同时山梨醇下流可向VC延长，进一步完美产物系列，估量形成营收约20亿元，利税约7.08亿元，晋升恒久红利手段。新原料规模公司PPS、PPA等重点产物有序推进，将来有望成为其新型财富。

投资提议：维持“买入”评级，因为维生素价值颠簸较大，暂维持2018-19年，新增2020年红利猜测，估量2018-20年归母净利润别离为52.80、58.10、60.74亿元，对应EPS4.18、4.60、4.81元，对应PE8X、7X、7X。

风险提醒：VA、VE价值大幅回落，新项目投产进度不及预期