事项： 海信电器于 11 月 14 日与株式会社东芝（以下称“东芝”）配合签定了《关于Toshiba Visual Solutions Corporation 之股权转让协议》。公司拟以自有资金 129.16亿日元（约人民币 7.98 亿元）受让东芝所持有的 TVS 公司 95%股权，东芝保存 5%股权。本次股权转让完成后，上门高价回收摄像机回收单反相机回收镜头回收苹果系列， TVS 公司将成为公司的控股子公司，并将得到东芝电视40 年环球品牌授权。

安全概念:

电视业红利艰苦，行业洗牌或加快： 海内电视企业近几年毛利率维持在 15%-20%之间（白电企业毛利率约 20%-30%） ， 净利率一样平常在 2%-5%（白电企业净利率约5%-15%），纵然是走 OLED 电视等高端贩卖的 LG， 电视部分业务利润率约为9.9%。总之，电视企业近几年的红利状况总体较为艰苦， 以海信电器来看， 12年至今毛利率和净利率呈降落趋势，出格是自客岁面板价值大幅上涨以来，海信电器毛利率(12.6% Q3)和净利率(2.6% Q3)创近五年新低。在行业红利艰苦的配景下，企业退出与并购逐渐增进， 此前鸿海约 7000 亿日元（约合 407.4 亿元人民币）收购夏普， 东芝白电营业也已作价约 537 亿日元（约合 4.73 亿美元）卖给美的。我们以为海信收购东芝 TVS 有利于行颐魅整合，将来或加速行业洗牌，跟着上游面板的加快洗牌，行业竞争将逐渐理性化，恒久来看红利手段将逐渐改进。

海信环球化机关，整合抉择红利弹性： WitsView 数据表现，前三季度环球电视出货量约 1.46 亿台，海信电视出货约 876 万台， 位列第四，市场份额约 5.98%（三星 20.50%， LG13.25%， TCL 7.06%） 。 2016 年东芝电视销量仍位居日本市场前三，海信收购东芝 TVS 有利于晋升其外洋市场份额。 从营收及资产局限来看，东芝 TVS 体量较小，不组成重大资产重组，无需提交公司股东大会审议。此次收购价值约 7.98 亿人民币，海信三季度末账上现金约 21 亿，对海信偿付手段影响不大。但从利润影响来看， TVS 16 财年吃亏 5.68 亿元，海信 16 年红利 17.89 亿元，模仿 16 年并表，会使公司红利低落约 30%，若并购完成后 TVS 不能实现红利将影响海信的红利手段。 我们以为海信收购东芝 TVS 是挑衅与机遇并存， 整合状况将影响公司红利弹性，恒久来看纵然东芝 TVS 不及预期也不会对海信有较大影响。

投资计策： 从行业来看，回收饭店设备家具,收购餐桌餐椅,回收灶台,收购冰箱冰柜， 此次收购或加速行业洗牌， 恒久来看行业竞争将逐渐理性化， 将来红利手段将逐渐改进。从公司来看， 此次收购是挑衅与机遇并存，整合状况将影响公司红利弹性，恒久来看纵然东芝 TVS 不及预期也不会对海信有较大影响。 提议投资者存眷黑电相干企业，如海信电器， TCL 等。

风险提醒： 并购整合不及预期，面板价值上涨的风险，需求降落风险。