变乱:公司发布收购2家外洋公司。子公司美克国际奇迹以约合1.95亿元人民币收购M.U.S.T.和Rowe公司60%和100%股权,个中以现金492万美元(3213万元)收购M.U.S.T.及2500万美元(1.63亿元)收购Rowe。M.U.S.T.主营家居贩卖及计划,英国品牌、其工场设于越南,2017H1收入786.6万美元(5136.5万元人民币);Rowe主营中高端定制软体家居,在美国拥有精采荣誉,2017年1-8月收入5117.4万美元(3.34亿元人民币)。估量收购估值对应0.3倍PS及6倍PE。

　　环球资产设置晋升协同效应,多品牌、全渠道机关加强竞争力。公司此次收购首要目标是:1)构建环球供给链系统、晋升服从低落本钱:M.U.S.T.工场位于越南,具备高端家居制造气力,是环球两家可以或许实现美克黑标产物的工场之一,有望强化黑标产物的工艺技能和供给链手段,有利于公司环球资源公道设置,充实发生协同效应。同时跟着原原料、人力、环保本钱逐渐上升,构建环球供给链和出产系统有望晋升公司运营和出产制造服从,最大化企业代价。2)为公司多品牌、全渠道夯实基本:Rowe美国工场致力于高端定制沙发产物,拥有高出70年沙发制造汗青,有利于补充美克在高端软体定制营业上的空缺,缓解沙发产能瓶颈同时扩大美国地区的沙发贩卖局限(2017年公司美国市场贩卖增添35%以上),加强公司竞争气力。有助于公司操作环球资源形成制造上风和品牌力共振,晋升品牌市占率。本次收购完成后,M.U.S.T.和Rowe将纳入归并报表,有望在将来对公司业绩发生孝顺。

　　收入端:多品牌计谋慢慢发力、打造富厚产物矩阵,渠道加密井井有条,公司收入局限有望一连晋升。策划方面,公司2017年加盟营业示意靓丽,直营和批发营业增速较快。个中美克美家17年前三季度收入同比增进快要16%,ART(含西区铺货额)同比增进56%,估量17整年美克美家和ART收入增速有望进一步晋升。

　　首要基于1)扩展品类、打造差异品牌矩阵:公司于17年7月推出Art+西区品牌、Zest品牌已上线,从而形成三个价值梯度产物:高端美克美家,中端ART和中低端Zest,定位差异客户群体,并将产物举办迭代,有望撬动销量的整体晋升。2)客单价逐年晋升:美克美家客单价由2016年8.2万元晋升至2017年8.75万元,A类客户客单价到达24.3万元。3)渠道一连加密:17年公司加速加盟店开店历程,美克美家估量17年尾门店达100家;A.R.T.估量17年尾有望达110家门店。

　　将来跟着品类的进一步富厚、渠道一连加密,业绩弹性凸显。

　　利润端:通过运营和提价等方法对冲本钱压力,供给链打点一连增强,红利有望慢慢改进。1)提价和本钱对冲:公司17年前三季度毛利率同比小幅回落首要系汇兑损益和原原料、人工本钱上升所致,17年以来包装物、海绵同比增添约23%、16%,制造人工增添近5%。公司有望通过运营和提价等方法举办本钱对冲,同时陪伴着清仓竣事,估量18年上半年本钱压力慢慢缓解,毛利率有望明明晋升。2)供给链增强:公司前期对内部打点体系全面进级,供给链打点交付程度、存货周转晋升明明,将来跟着强化协同、晋升供给商打点、增强信息化建树,红利手段有望进一步晋升。有用机关多品牌计谋,推出中小套系产物,优化家居产物布局,深入发掘供给链潜力,剥离化工聚焦家居主业,一连鼓励晋升打点服从。公司从家具制造、营销批发到零售多品牌一体化买通,将来门店开张步骤加速,一连推出小型产物有望快速拉动销量增添和客群扩大,供给链服从晋升发动红利,具备中恒久生长趋势。今朝员工持股打算购置完成,16-18年查核方针加快,有望有用促进公司自上而下的凝结力,大力大举成长多品牌各人居计谋,为公司业绩弹性增进保障。2017年三季度以来美克家居因市场对付地产担忧调解较多,现价(5.88元)低于员工持股价(6.14元)。因为收购的两家公司将来存在整合调解进程,我们暂不调解红利猜测,维持公司17、18年EPS别离为0.22和0.29元,对应估值27倍和20倍,近期一二线地产贩卖回暖及地产财富链预期改进有利于缓解公司估值压力,维持“买入”!