证券时报网（）05月09日讯

计谋转型进入新的成长阶段，生长性保持

克日，我们调研了美的团体，与公司率领举办了深入交换。公司原有营业增添向好，毛利率即将规复正常，整年业绩有望超预期。KUKA 和东芝营业整合一连推进，公司正蜕变为环球化科技团体，恒久增添远景确定。

2017 年业绩超预期概率大

美的团体2017Q1 空调、冰箱、小家电等贩卖示意都不错，公司估量Q2或比Q1 更好。通过价值上涨和产物布局改进，原原料本钱上涨压力获得转移，公司估量到6 月尾毛利率可规复至上年正常程度。线上贩卖份额增进也有助于晋升红利程度。美的1-4 月份线上贩卖额YoY+75%，远超行业均匀；2016 年公司线上贩卖利润率比线下高3pct，估量2017 年线上贩卖占公司内销比进步5pct 至25+%。打点层估量整年收入有望打破2000 亿元（YoY+26%）,原有营业整年红利程度保持不变，纵然扣除24 亿元并购资产摊销用度的影响，业绩增速仍有望高于上年。

空调“T+3”改变运营模式，整年有望一连高增添

空调营业奉行“T+3”，改变了以往多条理分销、大局限压货的运营模式，转向终端为主、快速回响，策划服从显著晋升。空调库存降至很低程度，到4 月尾公司全渠道库存约300 万台，是2015 年库存最岑岭的约22%。新的运作模式低落了贩卖颠簸，淡季依然能保持很好的出产。1-4 月份，空调安装卡YoY+45%，估量2017 年空调整年城市保持较好的增添。

收购KUKA 锦上添花，发力市场拓展+晋升红利程度

KUKA 红利程度具备晋升空间。KUKA 当前利润率较低，一是由于行业自己毛利率不高；二是KUKA 在研发方面投入较大，优先思量技能创新上风；三是与对比偕行，KUKA 在纵向一体化、焦点零部件方面有晋升空间。接下来，KUKA 能在多方面晋升红利手段，譬喻，和敌手一样加大尺度化产物出产以实现局限上风，提供更机动的产物线、成长新客户等。KUKA 打算到2020 年，义乌货架回收,义乌收购仓储货架,义乌重型货架收购,义乌旧铁架回收，息税前利润率由2016 年的5.6%进步至≥7.5%，中国区收入翻倍到达10 亿欧元。美的正操作自身资源加快KUKA 在中国的生长。

对东芝做“加法”，促进协同

东芝贩卖首要在下半年，整年实现红利的方针有望实现。东芝与美的将从产物、市场拓展等多个方面举办协同，今朝已有45+协同项目推进中。美的将在产物研发、地区拓展等方面辅佐东芝扩张，方针2020 年东芝进入的市场从35 个扩大到50+国度，日本之外贩卖占比进步10pct 到40%。

具备生长性的优质蓝筹，义乌古家具回收全城回收，维持“买入”评级

美的团体鼓励机制明晰，计谋转型展现成效，恒久增添远景确定。估量公司2017-2019 年EPS 别离为2.74/3.49/4.30 元，按2017 年红利猜测，给以14~16 倍PE 估值，对应方针价38.36~43.84 元。维持“买入”评级。

风险提醒：原原料价值大幅上涨，房地产超调，国际运营政策、汇率风险。

（证券时报网快讯中心）