公司加码扩张三元前驱体与正极原料产能。 今朝公司有四个出产基地，荆门格林美、泰兴凯力克、余姚兴友、无锡格林美，合计拥有三元前驱体 3.5 万吨、四氧化三钴 1.2 万吨、正极原料 1 万吨产能。公司通过多次定增与自有资金不绝加大对三元前驱体与正极原料投入，形成 10 万吨三元前驱体与 6万吨正极原料的远期产能，折合金属钴产能约 2 万吨， 估量 2018 年无锡基地 1.5 万吨正极原料项目投产， 2019 年荆门基地 1 万吨前驱体项目投产。

动力电池接纳将迎来第一海海潮，义乌家具收购，公司作为再生钴龙头最受益。 钴矿供应刚性， 2018-2019 年钴供应将迎来欠缺，再生钴将成为钴供应的有力增补， 我们估量 2020 年前后将迎来第一波废旧动力电池接纳海潮， 2020 年钴总接纳量在近 1.5 万吨，市场空间到达 60 亿，较今朝再生钴市场翻倍， 3 年复合增速为 28%，公司作为接纳龙头，今朝具备 4000 吨再生钴局限，具备先发上风，高壁垒直接管益。

钴涨价晋升再生钴与电池原料加工费，并带来钴精矿库存收益。 在 2018 年钴矿供应发生 3000 吨缺口， 估量钴价中枢上移，钴价上涨晋升再生钴与电池原料加工费，义乌旧机器回收，并发生库存收益。对应公司钴接纳与电池原料产量折合金属钴约 1.5 万吨， 钴价每上涨 1 万，毛利增厚约 1 个亿。 2018 年-2019 年钴均价上涨 20%假设前提下，同时思量销量增进，电池原料 2018-2019 年每年增厚 8 亿， 再生钴别离增厚 1.5 亿、 2.5 亿。

硫酸镍供应求助， 价值中枢上行，公司是硫酸镍龙头，业绩弹性大。 在下流锂电高增添需求拉动与三元原料高镍化趋势下， 2018-2019 年硫酸镍供应缺口约 5000 吨、 5 万吨，硫酸镍上涨动力强， 公司今朝 3 万吨产能， 2018 年中投产 4 万吨，投产后将形成 7 万吨硫酸镍产能， 对应价值每上涨 1 万吨，毛利理论增厚 7 亿。

投资提议

估量 2017 年-2019 年归属母公司净利润别离为 5.76 亿、 10.61 亿、 15.90亿， EPS 别离为 0.15 元， 0.28 元、 0.42 元，初次包围买入评级，方针价9.8 元，对应 2018 年 35 倍 PE。风险

钴镍价值下跌，新能源汽车需求不及预期，义乌旧家具回收，公司产能开释不及预期