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[买入评级]顾家家居(603816)点评：收购德国软体品牌ROLF BENZ 维持买入评级

时刻：2018年03月02日 09:00:40 中财网

[买入评级]顾家家居(603816)点评：收购德国软体品牌ROLF BENZ 维持买入评级

变乱：
　　顾家家居的全资子公司顾家投资打点有限公司于2018 年2 月28 日与LoCom GmbH & Co.KG 签定《股权转让协议》，顾家投资打点有限公司以4156.5 万欧元估值购置LoCom GmbH & Co. KG 持有的Rolf Benz AG & Co.KG99.92%的股权（有限合资份额）及RB Management AG 100%的股权（RBManagement AG 为Rolf Benz AG & Co.KG 平凡合资人，收购屏风割断/收购员工位/收购二手旧电脑.二手旧空调回收/二手旧家具回收，无现实营业）。买卖营业估值以Rolf Benz 2016 年经审计息税折旧摊销前利润489 万欧元（已扣除出售床具营业所得）的8.5 倍计较而来。

　　点评：
　　Rolf Benz 创立于1964 年，主营软体家具的研发、计划、出产和贩卖，是德国知名度最高的软体家具品牌（GFK Brand Awareness Study 2016）。公司旗下有三大品牌别离是“Rolf Benz”、“hülsta sofa”和“freistil”，包围差异斲丧手段友善势威风凛凛的斲丧者。标的公司贩卖额80%以上为欧洲市场，今朝在中国没有独立身牌店，全部沙发产物均由标的公司自有的两家位于德国纳戈尔德的工场出产。

　　团结年头顾家与Natuzzi 创立合伙公司，获取了Natuzzi 品牌在大中国区独家运营权，我们以为此次收购，顾家的意图很明晰，就是中国的民族家居品牌今朝如故缺乏在高端市场的影响力，通过成本的方法，获取外洋知名品牌的运营权或全部权，从而买通通向高端市场的路径，最终形成对软体家居市场高、中端市场的全包围。

　　按照新浪家居2018 年1 月18 日的果真消息，义乌高价回收鱼缸,回收电脑,回收空调,回收地毯,回收家具，顾家家居与全屋定制企业班尔奇签署了并购协议，班尔奇正式成为顾家家居旗下控股子公司。我们以为顾家通过并购的方法，一方面拿到了分享定制家居生长盈利的入场券，另一方面也办理了软体家居导流的题目，令整个公司的财富机关更为饱满和完美。

　　因为公司产物原原料本钱一连上涨，因此下调17-19 年红利猜测由8.4 亿、11.4 亿、14.7 亿调解为8.1 亿、10.9 亿、14.2 亿，17-18 年EPS 别离为1.89元、2.54 元，对该当前股价PE 别离为32 倍、24 倍，维持“买入”评级。

　　风险提醒：原原料价值大幅上涨，收购Rolf Benz 事项推进不及预期。

□ .姜.浩　 .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司

(责任编辑：admin)

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