废固处理迎来黄金发展期 5年投资8000亿元

“十二五”期间，我国废固处理行业投资明显加速，占环保投资比重显著增加，中国废固处理行业将迎来快速发展期。据环保部环境规划院预测，“十二五”废固处理行业投资将达到8000亿元，较“十一五”期间翻两番。

废固主要包括生活垃圾、工业固体废物和危险废物。“十一五”期间，我国废固处理投资约为2100亿元，仅占环保总投资的15%左右。而西方发达国家的废固处理产值超过环保产业总产值的2/3。未来，废固设备投资方面，垃圾焚烧发电、工业废固处理有望领跑，而废旧电子回收、核废料处理或成新看点。

焚烧发电领跑废固处理

我国年产城市生活垃圾已经超过1.5亿吨，并以每年10%的速度递增，目前中国有1/3的城市被垃圾所包围。与填埋和堆肥相比，垃圾焚烧法可以有效减少垃圾容量75%以上，节省土地，不易产生污水渗透污染，并且产生热值可以用来供热、发电等再次利用。目前我国垃圾焚烧比重在15%-20%之间，预计2015年垃圾焚烧比重将会达到30%，较目前增加1倍。

2009年我国仅有垃圾发电厂93个，而2010年全国已建和在建的垃圾焚烧发电厂超过170座，今后一个时期我国垃圾焚烧厂建设速度仍将加快。我国目前仍处于城市化工业化快速发展阶段，预计2010-2015年生活垃圾产量将从1.7亿吨上升到2.6亿吨。而且，我国中东部地区人口密度高，分别达到262人/平方公里和452.3人/平方公里，能够用于垃圾填埋的场地越来越少。面对垃圾围城的现实，减量化是垃圾处理的首要目标。目前垃圾焚烧发电可享受增值税减免，未来或将对垃圾处理企业免征土地使用税和房产税。

经环保部环境规划院初步估计，“十二五”期间全国生活垃圾处理设施建设领域投资约需944亿元，新增项目运行费用约125亿元。垃圾发电设备中最核心的是垃圾焚烧锅炉，占整个垃圾发电厂投资的50%以上。之前我国大型焚烧厂主要引进国外设备，随着国内企业技术的成熟，未来存在大量进口替代和设备升级机会。此外，基于总量增长的垃圾发电厂运营也是看点。

核废料处理为新看点

废旧电子商品具有拆解后可回收再利用的特点。2010年国务院《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》中强调，要加快建立以先进技术为支撑的废旧商品回收利用体系。2011年9月21日，国务院常务会议部署建立完整、先进的废旧商品回收体系，提出要加强对废旧商品回收的监管，加快将废旧商品回收处理纳入法制化轨道。

2010年底，我国核电总装机容量为1082万千瓦，核废料安全处理作为核安全的重要一环，未来有望加大投资。由于核废料处理难度大，壁垒高，国家计划未来十年建立5大核废料处理中心。

华光股份（600475）：垃圾焚烧锅炉

公司是国内垃圾焚烧炉制造龙头企业，在200t/d以上级别垃圾焚烧锅炉市场占有率第一。公司生产的单台垃圾焚烧锅炉日处理垃圾量达到800吨，为目前全球单台日处理量最大的垃圾焚烧锅炉。公司循环流化床垃圾焚烧锅炉的国内市场份额约30%，目前国内已立项的垃圾发电项目多达100余个，根据经验，每个垃圾电厂需配备2-4台锅炉，那么保守估计国内目前的市场容量应该在250亿元以上，而公司新引进的炉排炉技术较循环流化床锅炉更为先进，其毛利率水平高达22%-23%。

胜利股份（000407）：固体废弃物安全填埋场防渗系统建设

公司拥有控股65%的子公司深圳市胜义环保有限公司是从事环境保护工程的专业公司，以城市生活垃圾卫生填埋场和工业固体废弃物安全填埋场防渗系统建设为重点。总公司山东胜利股份有限公司具备年生产3万吨PE管材及管件的生产能力，规模居全国同行业之首。子公司广州市胜义防渗工程有限公司是防渗工程建设的专业工程公司。公司与国外的HDPE防渗材料生产商建立了密切的合作和商务代理关系，并有进出口经营权，能提供满足不同要求的各种规格的高质量HDPE防渗材料。公司于2002年9月17日顺利通过了ISO14001环境管理体系认证。公司是国际土工合成物协会IGS及国际土工材料施工协会IAGI的会员单位。

龙净环保（600388）

除尘器和脱硫工程项目是公司的主要收入来源，报告期内收入比重分别为65.1%和23.4%，其中除尘器业务营业收入同比增长4.77%，脱硫工程项目营业收入同比减少2.42%。

盈利水平有所改善。报告期内，因公司结算订单质量有所提高，锁定材料成本取得一定成效，公司电除尘器机电设备毛利率同比增加5.94个百分点至21.93%，使得公司综合毛利率同比增加2.62个百分点至22.15%。

受益国外市场回暖。报告期内，受国际市场回暖影响，公司出口业务表现出色，实现营业收入1.93亿元，同比增幅达2，002.27%，出口营收比重达13.71%。印度公司OneClickPowerEquipmenttrading已成为公司第一大客户，销售收入占比为8.87%。

逆境中开拓市场。随着国内火电新增装机容量放缓，火电脱硫和除尘的市场萎缩，公司通过开展形式多样的技术营销，市场开拓工作取得较好的成绩。目前公司手持订单丰富，报告期末预收款项达到22.34亿元，从今年1季度起持续回升。

报告期内，公司成功中标漳州腾龙芳烃"除尘输灰岛"总包项目的合同，取得了公司总包工程的首次突破；公司7月取得了印尼加里曼丹电厂项目工程总包合同，工程项目包含两台60MW火力发电机组及电除尘设备，合同总额约为11.3亿元人民币。

盈利预测与评级：预计公司2010、2011、2012年EPS分别为1.34元、1.60元、1.79元，以8月27日收盘价29.55元计算，对应的动态市盈率分别为22倍、18倍、16倍，维持公司"增持"的投资评级。

风险提示：：1）钢价波动对成本的影响；2）地产辅业经营不稳定；3）市场持续萎缩。（天相投资）

盛运股份（300090）：华丽转身之初 迈入垃圾焚烧总包 推荐

第一、我们认为，公司投资触角延伸至下游，环保项目的分系统承包商华丽转身之始

第二、学习垃圾焚烧整套经验，为公司后期垃圾焚烧炉的推行提供依据

第三、三项目竣工后将在2012年为公司带来投资收益

第四、盈利预测

我们预计公司2010-2012年摊薄后EPS分别为0.51元、0.69元和0.94元。考虑到公司干法脱硫除尘一体化技术在行业内处于领先水平，未来对于垃圾焚烧发电的政策明朗化之后，公司的技术将被大规模运用，环保设备的收入比重将会逐年提高，伴行业之大势，公司将会在环保设备上有长足发展，我们维持“推荐”评级。（长江证券（000783）刘元瑞）

川润股份（002272）：盈利增长出现拐点

3季度盈利增长出现拐点。2010年前3季度，公司实现收入3.96亿元，净利3913万元，同比分别增长40.36%和-15.55%，摊薄每股收益0.35元。

其中3季度单季实现收入1.68亿元，净利2228万元，同比分别增长49.32%和20.16%，3季度单季业绩为0.20元，盈利增长出现拐点。

前3季度订单增长40%。前3季度公司整体新增订单5.72亿元，同比增长40.46%，已接近去年全年水平。分产品看，前3季度润滑液压系统新增订单3.06亿元，同比增长18%；锅炉产品新增订单2.53亿元，同比增长85%。

新产品订单占一半。前3季度公司风电润滑系统新增订单7428万元，相当于2009年全年的2500万元的近3倍左右；余热锅炉新增订单为2.12亿元，是2009年全年订单的1.5倍左右；新产品风电润滑和余热锅炉合计新增订单2.86亿元，占公司全部新增订单的50%左右。

盈利预测与投资评级。预计公司2010年-2012年净利分别为0.62亿元、0.82亿元和1.02亿元，分别增长1.6%、33%和24%左右，每股收益分别为0.61元和0.81元和1.0元左右。公司的合理估值区间为27.3元―30元，上调评级至推荐。（民族证券 符彩霞）

兴蓉投资（000598）：水务整体上市，环保纪元开启

跨区域水务环保集团已然成形:公司主营业务为市政污水处理，拥有处理能力150万Ⅱ屯/日，主要覆盖义乌市中心城区及甘肃兰州七里河、安宁两区，并在此基础上向污泥处置、再生水等水务环保领域进一步拓展。

金华发展看义乌，义乌水务看兴蓉:公司控股股东兴蓉集团立足义乌发展，起步于水环境治理，逐步整合水务资产，并承担市政建设项目，以实际业绩获得政府对其发展的大力支持，2009~2028年每年获补贴7.6亿。

水务资产整体上市为股价提供足够安全边际:现有污水处理业务稳步增长，总投资4亿的污泥半干化焚烧一期工程有望于2012年建成投产。在考虑自来水注入后，预计公司2010~2012年摊薄EPS分别为0.68/0.86/0.94元，目前股价对应P/E仅为30/24/22倍，具备足够的安全边际。

对外合作与持续资本运作值得期待:2010年9月兴蓉集团与日立设备签署《战略合作框架协议书》，除了有助于公司污水处理工艺的改进以及运营效率的提高，更有可能在设备制造等领域取得突破，向上下游进一步拓展环保产业链，打开成长空间。此外，作为目前义乌市困资背景唯一的上市平台，公司后续的资本运作依然值得期待。面义乌建设“世界现代田园城市”的最新定位也将为环保产业的发展奠定基础。

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