21世纪经济报道 

编者按

数据表现，仅在本年这一个多月中，收购屏风割断/收购员工位/收购二手旧电脑.二手旧空调回收/二手旧家具回收，中国的上市公司就已经公布了238亿美元的外洋买卖营业，买卖营业局限已经靠近客岁整年公布的256亿美元的创记载程度。本年迄今，正在举办和已经完成的中国企业对外洋科技企业的大型并购已经有7个案例。

就克日广受瞩目标海尔收购美国GE家电营业，以及19日海航发布收购美国英迈，21世纪经济报道记者做了深入采访息争析，以飨读者。除此之外，本月，中国化工公布将以每股465美元的现金收购瑞士农业化学巨头先正达，对后者的估值高出430亿美元。这是迄今为止中国企业在外洋举办的最大收购。另外，为得到最顶尖的面板技能，富士康拟斥资55亿美元收购夏普。对此 ，我们都将一连存眷。

普华永道一份陈诉就指出，固然仍处于低级阶段，但中国企业外洋并购越来越倾向于追逐技能、品牌和专业，将其带回中国;执行外延式的增添计策;逐渐成立区域多样化的投资组合。

就在中国经济增速放缓、制造业进入严冬之时，中国成本在外洋举办投资与收购的热情却丝毫没有镌汰。最近广受热议的，当属青岛海尔拟收购美国通用电器家电营业的案例。

青岛海尔股份有限公司(600690.SH，下称：青岛海尔)1月16日宣布收购打算预案，称该公司已于美东时刻2016年1月14日与美国通用电气(GE)签定了《股权与资产购置协议》，拟通过现金方法向通用电气购置其家电营业相干资产，义乌回收电器,收购二手空调,回收液晶电视,收购电脑,回收家电,家具回收，买卖营业金额为54亿美元。按照预案披露的买卖营业内容，青岛海尔在本次买卖营业中将通过自有资金(40%)和并购贷款(60%)的方法来完成，拟买卖营业标的包罗：10家全资子公司股权、3家合伙公司股权、3家公司少数股权，以及非股权部门资产和欠债。

就此，该收购案的财政投资认真人、普华永道中国企业融资部主管合资人黄耀和2月19日接管21世纪经济报道记者专访指出：“青岛海尔对GE家电营业的收购，将辅佐两边发生很好的协同效应。GE在美国、加拿大以及南美洲的巴西、墨西哥等京城有着很大的营业量和精采的分销渠道，这将进一步辅佐海尔以及此前收购的三洋、斐雪派克的产物在上述地域举办贩卖。与此同时，海尔也将辅佐GE在中国、日本以及东南亚等国度及地域带来新成长。”

黄耀和指出，此次收购今朝还必要取得如下几项须要存案或审批：青岛海尔股东大会核准该买卖营业及买卖营业涉及的相干事件;国度发改委、山东省/青岛市商务局的存案;以及美国、墨西哥、阿根庭等国的反把持检察。不外他也指出，上述存案或审批的通干涉题应该不大。

黄耀和先容，普华永道企业融资部在本次买卖营业中有着两个脚色：财政参谋和项目打点人。除了会谈、估值说明、买卖营业布局计划、帮忙交割等买卖营业自己相干营业外，普华永道的其他部分还认真了整个收购进程中包罗财政、税务、IT、情形等在内的多项尽职观测营业。

将带来协同效应

青岛海尔对付GE家电营业的收购，正处于中国度电企业在外洋几回发力的时期。此前创维公布以2500万美元收购东芝的印尼工场; 海信也以2370万美元收购了夏普的墨西哥工场。此次收购，听说参加者浩瀚，韩国的三星、LG，以及美的团体等都曾暗示出浓重乐趣。

“这次收购乐成，与海尔和GE常常的营业来往不无相关，海尔团体的高层与GE高层自己就很认识。另外，KKR作为青岛海尔的计谋投资者，也在此次收购中饰演了重要的脚色：一方面KKR很是支持海尔举办此项收购，另一方面KKR也起劲与GE雷同，向他们表达海尔对付该收购的刻意与信念。”黄耀和说。

尽量青岛海尔顺遂竞标乐成，但54亿美元的价值依然受到来自市场上的一些质疑。很多市场人士把此次买卖营业与2014年伊莱克斯那次失败的收购报价33亿美元举办比拟。

对此，据领略，伊莱克斯33亿美元的报价是在2014年提出的，其时伊莱克斯所行使的估值基本是基于GE在2013年的EBITA来举办计较的。而此次海尔的收购产生在2016年，所行使的是GE在2015年的EBITA。而在这两年中，GE的营业成长很好，但也造成了2015年对比2013年，EBITA增添了高出40%，因此收购价值会高于其时的33亿美元，收购价值公道。

黄耀和还暗示，本次买卖营业中会带来很大的协同效应，因此，本次买卖营业对海尔而言具有相等高的计谋代价。

“另一方面，此次的买卖营业也具备必然的税务效益。这也是思量的身分之一。”黄耀和说。按照美国税法，被收购资产的税基将会获得重置，而收购方可按照资产范例，以进步的税基举办税务折旧，以抵减应税收入。

有外界概念以为，此次收购交割后，两边的财政报表归并将存在着较大的风险：起首海尔是人民币计价的资产，GE家电美元计价的财政数据并表后，自己存在较大的汇率风险敞口，出格是现阶段正处于人民币兑美元汇率极其敏感时期，岂论是收购的美元贷款计息题目，照旧此后的税项等，都存在极大的汇率风险。

对此，黄耀和暗示，全部中国企业去收购非本币国度的外洋企业时城市碰着上述题目。同样，外洋企业购置中国的资产也会有同样的题目。因此，并不必要出格担忧，由于很多企业每每城市对外洋成长做出响应的筹备和对冲法子。

整合重点在于贩卖

黄耀和以为，此次海尔对付GE家电营业的收购切合其美洲成长的计谋，同时也买到了平静洋西岸的名堂：连年来，美国一向在实验的重振美国家产计谋，重点培养成长高端先辈制造业新增添点，以抢占新一轮科技成长的制高点。

按照欧睿国际(Euromonitor)统计表现，2012年-2015年，美国度电行业市场复合年增添率达4.67%，估量2015年-2020年间，美国大型家电市场仍将保持稳步攀升态势，复合年增添率可达3.25%。

“美国度电市场与美国自己的经济清醒自己有着较为直接的相关，家电首要存在的海内住民的产物换代、新居落成后的市场都与经济状况有关。对付GE而言，收购完成后，上述两个市场必然会维持，同时，GE也会在现有渠道贩卖海尔、三洋等产物增进商品种类，并会起劲在亚洲市场开展GE产物的贩卖。”黄耀和说。

青岛海尔暗示，倘若收购顺遂完成，贩卖收集互补、采购本钱节省、技能及研发上风共享将成为此项收购协同效应最为明显的三大方面。但不行停止的，收购也将陪伴着必然的后续整合风险。

“GE的公司打点环球有名，在这方面不会存在太大的题目，而信托收购完成后，海尔不会举办太多改变。整合的重点将首要存在于体系对接两边产物的彼此贩卖方面，好比：美国的屋子要比亚洲的大，GE将来针对亚洲市场产物的计划怎样更新顺应亚洲市场。另外，尚有中美两国文化的融合，尤其是靠山的一些体系可否顿时毗连在一路等。虽然这些都是很详细的整合方面。”黄耀和说。

上海证券买卖营业所也对该买卖营业充实重视，针对买卖营业的部门详细内容向青岛海尔发出了问询函。