研报日期：2013-11-20

　　根据国际机器人工业联合会最新数据，2011年新增机器人达到16.6万多台，同比增长38%；其中中国工业机器人的销售量为2.2万多台，同比增长51%。同时，该联合会预测：2014年中国将成为全球最大工业机器人市场，销量为3.5万部，市场规模将超过50亿元，由此带动系统集成、配套等上下游产业产值规模为400-600亿元左右。

　　永乾机电在汽车市场份额名列前茅，过去两年收入高速增长

　　根据IFR的统计分析，2010年全球对工业机器人需求最多的是汽车产业，占比为27.27%；电子电气制造行业的占比达到22.82%；其次是橡胶塑料工业和金属制品，占比分别为8.71%和3.62%。永乾机电浮动移载机械手在国内汽车等领域市场占有率处于国内前列。

　　近几年永乾机电业务发展较好，2012-2013年营业收入增长率均在60%左右。2014年营业收入增长目标为30.87%，鉴于机器人行业需求旺盛、以及公司的行业地位，我们预计超过目标的可能性较大。

　　盈利预测与投资建议

　　备考盈利表中预测2013-2014年归属于母公司净利润分别为5105.93万元、6261.87万元，扣除永乾机电，预计公司本部实现归属母公司净利润分别为604.27万元、1066.61万元，同比分别增长-78.88%、76.51%，净利润率仅2.94%、4.43%。公司对于本部的预测过于保守，主要原因有二：（1）公司本次交易拟购买永乾机电100%股权形成非同一控制下企业合并，在公司合并资产负债表将形成一定金额的商誉，预计1000万元左右，将在2013-2014年内全部折完。（2）公司对于未来几年配电网投资预期保守。

　　2011年配电网总投资1245亿元左右，根据国家电网规划，未来五年配电网总投资超过6000亿元，预计2013-2015年配电网投资复合增长率15%以上，其中配电网自动化投资复合增长率50%以上。但2013年配电网投资下降30%以上，我们预计2014年配网投资反弹幅度将超过30%。公司主营产品之一为配电网自动化，配电网投资加快将促进公司主营业务较快增长。

　　我们保守预计公司2013-2015年净利润分别同比增长81.56%、31.14%、34.45%，每股收益分别达到0.32元、0.42元、0.56元。其中，本部业务EPS分别实现0.04元、0.10元、0.16元，机器人业务EPS分别实现0.28元、0.32元、0.40元。公司业绩仍有超预期可能。

　　根据同比公司估值情况，给予配电网业务2014年25倍市盈率、机器人2014年45倍市盈率，公司合理估值为16.90元，维持“增持”的投资评级。

　　主要不确定因素。配电网自动化投资低于预期的风险，非公开增发不通过的风险。(海通证券)

[点击查看PDF原文]

提示：本文属于研究报告栏目，仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，本网不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。