变乱:公司拟刊行8.5亿元收购12家东西子公司的部门少数股权,刊行股份为2054万股,刊行价值为41.30元/股。

进一步固定12家东西子公司的控股职位,增厚上市公司利润。1)通过本次买卖营业,上市公司对12家标的公司的控股比例均增进至75%,剩余25%股权仍由标的公司打点层持有。我们以为此次收购有利于加强上市公司对付旗下医疗东西子公司的节制力,晋升对标的公司的打点和运营服从。标的公司的打点层将同时持有上市公司和标的公司的股权,有利于引发其营业起劲性。2)12家标的公司2015年实现业务收入合计约30亿元,利润约1.7亿元。收购的少数股权对应的2015幼年纪股东损益约4600万元,对应收购PE约18.5X,低于公司2015年PE,该部门少数股东损益收回后将明显增厚上市公司利润。

医疗东西畅通存“两票制”预期,公司为东西畅通龙头,将受益于行业齐集度晋升。固然国度层面“两票制”改良首要聚焦药品畅通规模,但实践中已有陕西、宁夏等地将医用耗材也纳入“两票制”改良中,且卫计委、发改委等9部委连系下发的《2016年更正医药购销和医疗处事中不正之风专项管理事变要点》也要求完美药品和高值医用耗材齐集招标机制、在综合医改试点省和都市公立医院综合改良试点地域的药品、耗材采购中实施“两票制”。我们以为东西耗材畅通规模的行颐魅整合已睁开,公司心内科高值耗材已实现世界渠道机关,搭建的5个东西物流中心已延续运营,为受益的东西畅通龙头。

看好GPO营业的世界拓展。在医保控费的大趋势下,医疗机构急切必要低落采购本钱,各地区均在试探新的药品采购模式,在本轮招标中,GPO作为控费模式已在上海、深圳获得大力大举推广。公司已与首钢总医院、鞍钢总医院、中航医疗团体等相助开展GPO营业,将来将继承增强GPO营业的世界拓展。另外,公司于2015年连系中国人寿在安徽蚌埠、湖北鄂州试探PBM亦是对GPO营业的延长。我们以为公司GPO模式运作成熟,看好其世界拓展。

红利猜测与投资提议。因为公司定增事项尚需颠末股东大会核准及证监会许诺,我们暂不调解红利猜测。估量2016-2018年EPS别离为0.87元、1.08元、1.38元,对应PE别离为49倍、39倍、31倍(若思量定增,则备考EPS别离为0.89元、1.13元、1.41元,对应PE别离为48倍、38倍、30倍),我们看好公司的营业创新性,公司在药品和耗材东西规模均具增添点,维持“买入”评级。

风险提醒:刊行股份购置资产事项盼望不及预期风险,医疗东西贬价风险。