事件描述

　　今日均胜电子发布《非公开发行股票预案公告》，核心内容如下：公司以不低于21.29元/股，非公开发行股票数量不超过5,300.00万股，总募集资金不超过112,837万元，用途分为3类：1)68,888.60万元收购德国公司QuinGmbH的100%股权；2)18,500.00万元投入建设工业机器人项目；3)剩余部分25,448.40万元用于补充公司流动资金。

　　事件评论

　　收购QuinGmbH价格合理，短期增厚业绩，长期实现“走出去-全球化”战略+增强业务协同效应。1)QuinGmbH经营高端内饰件/方向盘总成，处于行业领导者地位，主要客户是奔驰、宝马和奥迪的中高端车型。2)公司以6.9亿元收购Quin,PB为0.9,PE为10.3(以2014Q3累计标准计算)，考虑对公司现有业务的协同效应，收购价格合理。3)短期看，假设QuinGmb2014年净利润为0.68亿元(75%权益)，均胜全年3.87亿元，业绩增厚率14%,增加EPS为0.10元。4)长期看：一方面，实现了均胜的功能件业务“走出去-全球化战略”；另一方面，公司业务形成五大方面的协同效应：市场资源的共享+产品系的相互补充+产业链上下游的整合+产能的有效配置+技术研发的横向合作。

　　增强工业机器人集成业务的产能建设，促进国内机器人业务的发展。1)非公开发行将新增机器人项目工作站、机床等各项工具和设备652台，建设期18个月，达产后第一年产能是35条，第二年60-65条。2)预计达成后第一年产能利用率53%,营收1.6亿元，税后利润0.26亿元，第二年营收3亿元，税后利润0.48亿元。

　　战略思路清晰，整合能力优秀，未来仍将“外延+内生”增长并举。公司是国内汽车电子行业的领先者，经过海外收购构建了三大战略业务方向：人机交互产品系(HMI)+新能源汽车动力控制系统+工业自动化及机器人集成，这些行业方向符合未来行业发展趋势。公司在战略业务框架之内，一方面将继续加强管理和开拓市场实现内生增长；另一方面公司并购战略也将持续进行，继续为公司发展提供动力。

　　看好公司中长期发展前景，维持“推荐”评级。预计公司2014-2016年EPS为0.60元、0.88元、1.10元，对应PE为36、25X、20X。

责任编辑：xm