为了可以或许获得环球家产呆板人四各人族之一，业界“白富美”库卡公司，美的团体（000333.SZ）正在加紧融资。这家中国度电业的知名公司正在与外洋债券投资者晤面举办路演，规划通过外洋子公司刊行30亿美元的中期债券。

　　这笔融资打算，正是共同美的团体几天前公布的巨额外洋收购打算——拟以每股115欧元的价值，总耗费不高出40亿欧元（约合292亿元人民币）得到德国库卡公司30%的股权。

　　库卡是家产呆板人规模的一个明星。按照国际呆板人连系会（IFR）2015年统计，回收空调冰箱收购旧家具，回收木地板地毯，收购塑钢门窗，库卡呆板人在汽车制造规模的市场份额环球第一，007系列、《达芬奇暗码》等影戏中均有库卡机器人的身影。

　　今朝，库卡所有刊行在外的平凡股约为3980万股，个中美的已经持有约13.5%的股份。2015年8月，美的通过关联公司MECCA International （BVI）Ltd.初次购置了库卡约5%的股份，2016年2月，美的继承增持库卡的股份到达了10%。

　　此次，美的给以库卡的115欧元/股的要约价值，相对动静发出前两个月88欧元的市场均价，溢价了近30%，凭证2015年EBITDA计较对应买卖营业倍数17.7，按净利润计较对应买卖营业倍数41.2倍，基于2016年预期收益的市盈率估值也高达38倍。而这一市盈率比13家国际偕行28倍的市盈率程度跨越很多，也远高于美的自身10倍阁下的市盈率程度。

　　而在此次发出收购库卡意向之前，美的团体2015年已在呆板人阶梯上迈出了第一步。只是其时并没有花很大价钱。

　　2015年8月5日，美的团体与环球呆板人四大巨头中另一家的安川电机公布创立两个合伙公司，别离为“广东安川美的家产呆板人有限公司”以及“广东美的安川处事呆板人有限公司”。个中家产呆板人公司由安川控股51%，处事呆板人公司由美的控股60.1%。每个合伙公司由安川和美的各出1亿元作为注册资金，共4亿元。

　　界面消息此前的报道中曾指出，美的团体董事长方洪波在2015年的内部集会会议上暗示，要探求美的的第二跑道。而美的团体呆板人财富项目总司理甄少强的一番表述更是验证了团体将呆板人作为第二条跑道的计谋打算，“美的进军呆板人财富是美的‘双智’计谋中最重要的部门，是美的开发第二财富跑道的吻合财富。”

　　美的以为，家用处事呆板人将来会犹如家电一样慢慢遍及，他们将凭证计较机成长的逻辑来举办呆板人的推广和研发，即先从贸易再抵家庭和小我私人。甄少强暗示：“美的将会先从医疗痊愈、残疾中风等不能自理的人士需求开始入手。呆板人可能说自动化，对这个群体而言是个刚需。”另外，美的以为处事呆板人可发动传感器、人工智能、伶俐家居营业的拓展，家产呆板人则可发动伺服电机、减速器、体系集成营业的成长。

　　有了第一次酝酿和铺垫，本次美的不屈不挠，下重手要约收购就不难领略了。事实之前和海尔争夺GE家电却最终落败，给公司的外洋并购之路留有遗憾。

　　只是，在极度环境下也许支付的292亿元人民币价钱，到底值不值?

　　起首在我们之前的测算中，美的给以了库卡高出同业近40%的市盈率估值溢价，库卡2015财年实现业务收入29.6亿欧元；实现净利润0.9亿欧元；已往四年业务收入与净利润的年复合增添率别离为15.6%和23.8%。

　　Wind数据表现，库卡团体2009年以来，业务收入和净利润泛起出持续增添的态势，业务收入自2009年的9.02亿欧元增添至2015年的29.66亿欧元，归属于母公司股东的净利润也由2009年吃亏7574万欧元扭亏增添至2015年的8680万欧元，不外各年份之间业绩颠簸水平较大。

库卡团体2009年-2015年业绩环境

　　从库卡的营业线来看首要齐集在三个板块，即自动化制造进程的焦点呆板人、相干处事和节制器；与工场代价链相干的自动化制造体系；以及用于医疗、客栈、物流以及太阳能、家产和航空航天业的自动化办理方案。

　　2015年库卡的收入漫衍中，约81%来自德国、欧洲其他地域和北美，仅有19%来历于亚太地域和其他地域。而从营业漫衍来看，50%来自体系板块，31%来自呆板人。从终端行业漫衍来看，约50%来自汽车行业，余下的来自一样平常家产。

　　与老敌手格力对比，美的此前并没有透暴露要进军汽车规模的设法，那么库卡在汽车行业的上风对美的有什么甜头呢？从美的的说法来看，它们理睬保持库卡的独立性，以及德国上市公司职位，首要投资于库卡的员工、品牌、常识产权和办法，目标在于进一步敦促库卡将来的成长。

　　美的团体以为收购库卡团体股权，是公司深入全面机关呆板人财富的要害一步，具有重大计谋意义。作为海内家电制造巨头，美的也一向在提跨越产自动化水平做全力。美的中央空调合肥工场实现自动化出产之后，出产耳目数降落50%，人机比到达4%以上，出产服从晋升70%，产物及格率高出99.9%。2011年美的空调营收局限500亿元，对应工人数目高出5万人；2014年，美的空调营业营收局限靠近700亿元，对应工人数目降落至2.6万人。

　　然而出产服从的晋升并不料味着能带来直接的经济效益，在行颐魅整体陷入疲弱之际，美的也不能幸免。美的2015年整年营收1384.41亿元人民币，同比下滑了2.28%，而2016年第一季度营收383.42亿元人民币，下滑幅度进一步扩大到9.63%，义乌高低铁架床回收，公司2015年整年归属母公司净利润约为127亿元人民币，仅仅是此次收购筹备金额的一半。

　　空调在公司整体营收中占比高出一半，颠末尾前两年激进的攻城略地，美的与格力同时面对了库存之殇，按照美的公司内部人士透露，今朝公司渠道库存高于三个月，经销商层面的库存较量高，公司转变思绪，不再一连的对终端压货，估量空调整年出货也许是个位数增添，往后会以销定产。小家电板块，因为家庭遍及率不高，数目大幅增添并不轻易，公司打算从布局和价值上做调解，本年一季度只有5%的增添。由此可以估算出，公司整年的营收压力仍将长短常大，空调依然是不确定很大的变量。

　　那么巨资收购了库卡，就能办理公司今朝面对的逆境了吗？依然不见得。从我们上述的说明可以展望，假设美的收购乐成，短期内除了基本层面的相助，库卡对美的最多是业绩并表的浸染，而恒久的深远的影响并不能立即展现，乃至有着较大的不确定性。

　　客岁以来，海内上市公司就开始纷纷机关外洋呆板人资产，高工产研呆板人研究所（GGII）统计数据表现，2015年A股市场涉及呆板人投资局限约为2014年的2.7倍，个中外洋并购案例占比16%。GGII猜测，将来三年，呆板人行业内并购数目，尤其是跨国并购数目将会增多。从这个层面说，美的收购库卡，也是适应了潮水，事实能把四各人之一的库卡尽早收入怀中，总比往后挑挑拣拣找不到好标的要好，而今朝A股市场，也依然在给以呆板人板块以高估值溢价。