（原问题：奥特佳25亿并购须撇清五大疑问）

在2月7日股价先跌停后攻击涨停，最终走出天地板行情的奥特佳，在之后至今的几个买卖营业日股价一连震荡下行。同花顺数据表现，2月7日至2月17日，奥特佳跌去15.36%，换手率达47.54%，于2月7日追高买入的投资者纷纷被套。与奥特佳这一轮股价走势有亲近相关的是，奥特佳方才通告拟25亿元并购海四达电源100%股权，以及召募配套资金15.5亿元等。其股价的怪僻走势，引来市场对奥特佳机构持有者拉跨越货的质疑，同时也透暴露二级市场对奥特佳大并购布满疑虑。

3年4次并购 股价飞升

2月7日是奥特佳因并购事项停牌4个月后的首个买卖营业日。当天，奥特佳股价先跌停，后被暴拉至涨停，固然最终没能封住涨停，但全天涨幅达6.37%。紧接着的2月8日，奥特佳直接低开-7%震荡，厥后至今的几个买卖营业日一连震荡下行。

近3年来，奥特佳通告相干并购事项并复牌时，经常收成多个涨停，股价亦一起飞升。

2014年12月20日，金飞达(曾用名，2015年8月10日改名为奥特佳)披露重组预案，公司拟以刊行股份及付出现金的方法收购北京天佑、江苏金淦等持有的奥特佳100%股权，买卖营业对价为26.5亿元，对应金飞达制止2014年9月30日的8.89亿元净资产溢价198%。同时公司拟非果真刊行召募配套资金不高出7.5亿元。凭证业绩理睬，奥特佳2014至2017年净利润将不低于2.28亿元、2.7亿元、3.3亿元和3.88亿元。

在金飞达预案披露复牌后，股价持续4个涨停，从5.01元上摸至7.35元。

2015年5月，奥特佳与AITSL.P.签署了关于空调国际团体的《股权收购协议》，约定公司以13473.5万美元（约8.57亿元人民币）收购AI美国、AI卢森堡与AI比利时100%权益。2015年9月奥特佳完成了空调国际团体100%股权的收购事变，同年10月起空调国际团体纳入南京奥特佳的归并报表范畴。

在通告收购空调国际的2015年5月，奥特佳股价最高到达19.1元，这也是奥特佳最近三年的股价最高点。

2015年12月，奥特佳抉择再次通过重大资产重组收购牡丹江富通汽车空调科技股份有限公司88.01%股权。2016年7月7日，奥特佳以刊行股份购置资产的方法购置富通空调88.0083%股权的预案得到禁锢层许诺，后又以自有资金买下剩余股权。

透过接连并购，奥特佳股价上涨明明，同时也从原主业打扮规模跨进到汽车空调压缩机（南京奥特佳、富通空调）和汽车空调体系（空调国际）营业规模。在新营业并表后，奥特佳2015年、2016年业绩呈现暴涨，2014年、2015年及2016年1~9月，奥特佳实现归属于母公司全部者净利润别离为1146.2万元、2.23亿元和2.71亿元。个中2016年1~9月业绩未经审计。奥特佳估量，2016年度归属于上市公司股东的净利润在3.6亿元至4.5亿元之间。

财报表现，南京奥特佳2014年和2015年现实实现净利润2.28亿元和3.14亿元（编者注：该数字在其2015年报“打点层接头与说明”概述部门为3.04亿元）。2015年空调国际并表后（2015年10月1日为基准日）净利润为538万元。奥特佳在2016年半年报中称，制止2016年6月30日收购南京奥特佳、空调国际团体而发生的商誉不存在减值迹象。这好像证明白奥特佳在以上两项并购中取得了乐成。

不外，奥特佳对海四达电源的并购却有很大差异。

奥特佳通告的预案（修订稿）表现，公司拟以13.25元/股的价值刊行1.89亿股收购海四达电源100%股权，作价25亿元；拟以14.17元/股的价值刊行1.09亿股召募配套资金不高出15.5亿元，用于海四达电源建树募投项目及付出各中介机构用度。在通告宣布后，有两家机构随即宣布研报。个中，长江证券以为，奥特佳收购海四达电源，将使得奥特佳从汽车空调压缩机主业跨进到锂电池研发制造规模，“看好公司中恒久成长”。国泰君安以为，收购完成后，“远期利润空间高出之前的10-15亿利润空间，到达30亿元以上，市值空间千亿”。

在利好动静接连宣布之下，奥特佳股价却一改以前的连涨模式，遭遇滑铁卢。奥特佳并购海四达电源到底面临着什么题目？

海四达电源背负五大疑问

海四达电源是二次化学电池研发、出产与贩卖的企业，首要产物包罗锂离子电池、镍系电池、电池打点体系（BMS）等。海四达电源在电池制造规模的出发点可以追溯到1994年创立之时，但彼时海四达还很是弱小。从2014年开始，海四达电源在动力锂电池方面投入较大，并进入了工信部《汽车动力蓄电池行业类型前提》企业目次（第二批）及《锂离子电池行业类型前提》企业名单（第一批）。

海四达电源近三年首要产物贩卖收入环境表现，2014年、2015年和2016年，义乌货架回收,义乌收购仓储货架,义乌重型货架收购,义乌旧铁架回收，海四达电源主营营业收入别离为45118.04万元、54793.42万元和84734.21万元，个中镍系电池（涵盖镉镍电池和氢镍电池）贩卖收入别离为22606.34万元、21722.92万元和14400.26万元，占主营营业收入比例别离为50.10%、39.65%和16.99%；锂离子电池贩卖收入别离为20835.72万元、31271.97万元和68953.07万元，占主营营业收入比例别离为46.18%、57.07%和81.38%。锂离子电池收入占比上升，一方面来自其自己的营业扩张，另一方面也来自其镉镍电池（已被列入加工商业榨取类目次）收入的快速降落。2014年、2015年和2016年，海四达电源镉镍电池贩卖收入别离为19378.41万元、18797.48万元和12508.61万元。海四达电源以为，镉镍电池虽属于限定类项目，但在消防应急照明、轨道交通、航空航天、军事兵器设备等细分规模具有不行更换的职位，尤其在轨道交通、航空航天等非凡规模存在入口更换机遇。

奥特佳在预案（修订稿）中以为，海四达电源动力锂电池营业已进入高速增添的超过式成长时期，此次买卖营业将让买卖营业两边实现双赢。

不外，此次买卖营业自己以及海四达电源一连红利手段仍存在几方面的不确定性。

起首，海四达电源2016年镉镍电池贩卖收入比2014年锐减35.45%；在更换镉镍电池的镍氢电池方面，2014年、2015年和2016年，海四达电源镍氢电池贩卖收入别离为3227.93万元、2925.45万元和1891.65万元，2016年收入比2014年锐减41.4%。海四达电源2015年镍系电池第一大客户史丹利百得，2015年在海四达电源采购金额到达1.13亿元，2016年仅为5527.64万元，降幅达50%。海四达电源镍系电池产物收入所有衰减，且既有客户订单还在流失，海四达电源镍系电池产物的竞争力在那边？其又将怎样争夺全行业都存眷的镉镍电池入口更换机遇？

其次，2016年，海四达电源锂电池前4名客户累积孝顺贩卖收入4.5亿元，占其锂电池总贩卖收入的65.28%；前3大锂电池客户——四川野马、中植一客、烟台舒驰也均非一线电动车厂商。海四达电源将怎样办理大客户依靠题目？