董小姐做事照旧那么的雷厉盛行。8月23日早上，格力电器（000651）宣布通告称将召开媒体声名会，集会会议时刻定于当天10:30分隔始，媒体报名时刻截至8：30分。此举虽合规，但留给媒体筹备提问原料或思索时刻也极其有限，出格是外地媒体根基失去了参会资格。云云的做法，其背后莫非有什么隐情？

　　从本次收购预案内容看，做为一家现金流十分丰裕的蓝筹公司，在今朝公司代价被严峻低估的配景下，不单没有采纳回购方法晋升公司代价，相反却选择低价大局限增发来扩大公司股本，此举显然是摊薄了现有股东权益。在收购方案中，除低价增发的做法让人质疑外,尚有许多线索指向本次定增收购标的珠海银隆的业绩真实性题目，对其资产评估功效的认定有待商讨。

　　8月18日晚间，格力电器股份有限公司(以下称“格力电器”)在停牌近6个月后宣布通告，拟刊行股票购置资产并配套召募资金，其增发方案在网上激发了一片质疑之声，一位网友乃至以“出离恼怒”来表达其神色。

　　按照通告，格力电器拟以刊行股份的方法购置珠海银隆全体股东持有的珠海银隆100%的股权，收购总价款为130亿元；本次新增对价股份的刊行价值为15.57元/股，刊行数目为834938974股。与此同时，格力电器拟向格力团体、格力电器员工持股打算等8名特定投资者以15.57元的价值刊行642260757股，召募配套资金总额100亿元，配套资金将所有效于珠海银隆项目建树。

　　对付格力电器的增发方案之以是在网上激发投资者质疑，笔者以为首要是因其刊行价值偏低、且刊行数目大幅超出了预期，现有股东的权益被明显摊薄了。

　　格力电器新股刊行机缘欠佳，代价被严峻低估

　　格力电器于2016年2月19日公布停牌重组，而在此前的半年多时刻里，A股市场曾先后发作了三轮股灾，格力电器的股价也因此蒙受了重创。

　　令格力电器股价走势落井下石的是，2015年照旧格力电器的业绩调解年，格力电器业绩低于预期。数据表现，2015年格力电器业务总收入同比大幅降落28.2%、归属于母公司股东的净利润同比降落11.5%。这是格力电器自1996年上市以来的20年间业务收入和净利润初次呈现下滑。与格力电器2015年业绩大幅下滑形成凶猛反差的是，格力电器的首要竞争敌手美的团体（000333）2015年净利润同比则增添了21.0%，这是美的团体整体上市以来净利润初次反超格力电器。

　　笔者说明发明，格力电器2015年业绩下滑，是格力电器主动贬价、敦促贩卖渠道去库存的功效，其终端零售数据并没有下滑。格力电器在与投资者交换时曾多次暗示，终端零售数据略增，而在2015年11月份其与投资者的交换中，格力电器还明晰暗示：“整体库存比客岁有所降落，1~10月份安装卡数目比客岁略有增添，出货量则少于安装卡的数目，以是处于去库存进程。”由此可见，从终端零售数据看，2015年格力电器的贩卖量现实上是略有增添的，只不外为了渠道去库存，格力电器向经销商的发货量降落了罢了。对付公司业绩题目，格力电器董事长董明珠也暗示，固然2015年业绩下滑，但空调的市场占据率进一步进步，贩卖净利率不降反升。由此来看，2015年格力电器业绩下滑，是公司竞争计策主动调解的功效，其竞争上风进一步强化，贩卖净利率等红利手段指标进一步晋升。

　　笔者以为，今朝格力电器的股价并没可以或许反应格外力电器的内涵代价，格力电器的代价被市场严峻低估了。仅以本次拟刊行价值15.57元计较，格力电器的总市值为936.65亿元(15.57×60.1573)，而从格力电器最新宣布的2016年中报表现，格力电器账面钱币资金余额就已高达994.21亿元。格力电器的总市值居然低于其账面的钱币资金余额？

　　2015年6月，笔者曾撰文《格力电器：A股超等印钞机理会》，其时明晰暗示，格力电器是A股市场最强盛的超等印钞机。将企颐魅账面钱币资金余额加上其账面买卖营业性金融资产、持有至到期投资及对外发放的贷款等钱币性资产、减去期末有息欠债余额，并将这一数值界说为净现金余额；计较功效表现，2015年1季度末格力电器账面净现金余额761.5亿元，位列A股市场两千多家非金融业上市公司之首。美的团体和贵州茅台（600519）别离以266.1亿元和256.7亿元的净现金余额位列第二和第三位。格力电器账面净现金余额是其首要竞争敌手美的团体的2.86倍，是贵州茅台的2.97倍。

　　格力电器2016年中报资产欠债表表现，账面钱币资金余额994.21亿元、加上发放贷款及垫款90.66亿元、可供出售金融资产27.25亿元，减去有息欠债77.10亿元(短期借钱68.88亿元、向中央银行借钱0.02亿元、接收同业存款及同业存放2.3亿元、拆入资金0.9亿元、卖出回购金融资产款5亿元),由此可以计较出，2016年6月末格力电器净现金余额高达1035.02亿元，较2015年1季度末的761.5亿元增进了273.52亿元。在此时代，格力电器还向股东派发了90多亿元的现金股息。

　　由上述说明表白，2015年固然是格力电器的业绩调解年，报表表现的业务收入和净利润呈现下滑，但格力电器的现金获取手段却丝毫没有受损，其超等印钞机的手段反而进一步强化了。

　　以格力电器净现金余额1035.02亿元加上其账面应收单据(所有为银行承兑汇票)107.76亿元，合计达1142.78亿元，除以其60.16亿股的总股本，折合每股18.997元，再扣除其7月初派发的每股1.5元股息后，仍高达17.497元，明显高于本次15.57元的拟增发新股价值。这意味着，假设格力电器账面钱币性资产所有变现并偿付其所有有息欠债、并以15.57元回购其所有60.16亿股票后，账面上如故有100多亿元现金。由此不丢脸出，格力电器本次15.57元新股拟刊行价值严峻低估了格力电器的内涵代价。

　　而纵然与格力电器首要竞争敌手美的团体较量，格力电器的代价也处于明显低估状态。以上周末(8月19日)美的团体27.86元的收盘价计，美的团体的总市值为1783.34亿元，以格力电器本次增发的15.57元的刊行价值计较，格力电器的总市值为936.65亿元。恒久以来，无论是红利手段照旧现金获取手段，格力电器皆远高于美的团体，其总市值也恒久高于美的团体，而以本次增发新股刊行价值计较，格力电器的总市值仅为美的团体的52.52%，由此也不丢脸出，格力电器的代价被明显低估了。

　　固然2015年美的团体归属于母公司净利润127.07亿元，略高于格力电器125.32亿元的净利润，在净利润上初次实现对格力电器的反超，但这并不敷以表明格力电器对美的团体总市值云云大幅折价。

　　格力电器管帐利润核算守旧，净现金流一连高于管帐利润