变乱:
　　克日,我与公司高管就公司主营营业环境、成长偏向以及再生资源操作行业的详细名堂举办了深入交换。作为海内再生资源操作行业内的领军企业,公司渠道上风突出,同时在家电、汽车、微废、固废等多个规模具备必然上风,将来有望引领我国再生资源操作行业风向。
　　公司亮点:
　　公司投资亮点:1)有望抛弃传统水泥营业肩负轻装上阵,转型为再生资源接纳操作企业;2)刊行股份收购8家优质家电接纳操作企业,为公司扭亏为盈打下基本;3)中再生在再生资源规模的全财富链机关,有助于上市公司营业的开展,高出5000个接纳网点可为公司提供富裕的接纳拆解资源;4)作为中再生旗下独一上市公司,8家标的企业收入局限仍不到中再生应收总局限的10%,后续有望成为中再生资产整合平台;5)行业竞争名堂即将改变,拆解厂收购风潮将其,公司具备明明上风;6)公司拆解企业得到微废处理赏罚天资,后续接纳资源深加工将进一步晋升公司红利手段和技能先辈性;7)唐山、广东公司进入津贴目次估量2014-2015年拆解量、红利手段双重晋升。在不思量后续资产再注入的环境下,凭证资产重组后股本计较,我们估量公司2014-2015年每股红利别离为0.16元和0.20元,对应动态PE别离为49倍、39倍,我们维持公司“凶猛保举”评级。
　　点评:
　　1.有望成为供销总社首家控股上市公司
　　作为海内再生资源接纳操作行业内的领军企业,公司在家电、汽车、固废、微废等接纳操作规模均有机关,2013年公司实现业务收入212.67亿元,净利润1.46亿元,别离同比增添32.1%和37.3%。连年来,因为资源品价值维持低位,以及汽车拆解行业仍处于起步阶段缺乏政策扶持,中再生的利润孝顺首要来自于废旧家用电器产物的接纳拆解。此次资产置换的8家家电拆解企业,2013年业务收入和利润别离为10.91亿元和1.19亿元,占中再生公司收入和净利润比重别离为5.13%和81.5%。
　　中再生控股股东为世界供销总社,2013年世界供销总社实现贩卖总额3.21万亿元,同比增添24.2%;个中,农业出产资料类贩卖额6664.6亿元,增添13.1%;日用斲丧品类贩卖额9243.4亿元,同比增添24.9%;首要农副产物贩卖额6294.9亿元,增添28.4%;再生资源类贩卖额2201.7亿元,增添23.4%。
　　今朝,供销社体系中控股、参股的上市公司包罗烟台万润、辉隆股份、新野纺织、皖能电力等,但并没有世界供销总社直接参股或控股的上市公司。此次,秦岭水泥资产重置后,将成为世界供销总社旗下第一家控股上市公司,将来有望成为再生资源接纳操功课务的整合平台。
　　2.“政策、技能、渠道”促公司快速成长
　　1)此次资产置换所涉及的8家家电拆解企业,是中再生公司红利环境最为不变的资产之一。而连年来正规家电拆解企业红利手段大幅晋升的身分,正是在于国度政策层面的大力大举支持。2012年我国当局颁布了《废弃电器电子产物处理赏罚基金征收行使打点步伐》,重在类型废旧电子产物接纳规模的乱象,扶持正规拆解企业的成长。个中,明晰暗示对付5大类废旧电子产物接纳拆解举办津贴,详细的津贴尺度为:电视机85元/台、电冰箱80元/台、洗衣机35元/台、房间空调器35元/台、微型计较机85元/台,而进入津贴目次的企业必要颠末严酷的考核。到今朝为止我国已经先后有106家废旧家电拆解企业进入津贴目次,估量最终津贴目次内企业数目不会高出130家。
　　2)颠末近3年的成长,今朝行业内家电拆解企业的技能程度已根基成熟,拆解企业拆解及格率,从第一批基金津贴目次企业的85%阁下,已晋升至现阶段99%的程度,而将来行业的成长空间在拆解废物的深加工规模,这也是拆解企业大幅晋升自身红利手段的有用途径。
　　3)接纳渠道的强弱,无疑是抉择将来再生资源接纳操作企业成败的要害身分。中再生通过与大型企业签署点对点接纳相助协议、自建收集接纳以及成立相助接纳网点三种模式快速扩容接纳渠道。今朝,在中再生节制下的接纳网点已经高出5,000家,同时,尚有大量相助网点举办底层网络,是现阶段海内再生资源接纳操作规模接纳渠道最强盛的公司。
　　3.8家企业所有进入津贴目次,将来业绩将快速晋升
　　截至2014年中期,我国已先后宣布了四批《基金津贴企业名单》,而此次资产置换涉及的8家公司已经所有进入该名单。个中,洛阳公司、四川公司、江西公司、黑龙江公司、蕲春公司于2012年7月11日被第一批纳入《基金津贴企业名单》,山东公司于2013年2月4日被第二批纳入《基金津贴企业名单》,唐山公司、广东公司于2013年12月2日被第三批纳入《基金津贴企业名单》。
　　从各公司被纳入津贴名单前后的红利环境来看,被纳入名单后公司在收入局限和利润方面均获得了双重晋升。以中再生8家企业为例,未进入津贴目次前,企业拆解废旧家电收入均匀在30-50元/台,利润在10元阁下。而进入目次后企业拆解单台家电的红利手段可晋升一倍,同时,拆解数目也有较大幅度的晋升。
　　今朝,公司家电拆解产能约为1,245.3万台,山东公司新建的20万台、广东公司在建的120万台产能也即将投产,届时公司产能将到达1,385.3万台,截至2013年底公司产能操作率为62.3%。按照以往履历,在唐山及广东分公司进入津贴目次后,2014-2015年是两家分公司收入和利润的快速晋升期,守旧预计2014年两家公司可晋升中再生利润高出2,000万元,2015年不低于3,500万元,同时,别的公司的红利手段也存在进一步晋升的空间。
　　4.拆解津贴企业数目受限,企业扩张模式或产生变革
　　一方面,我国大力大举成长正规化废旧家电拆解企业的初志在不,类型废旧电子产物拆解、类型行颐魅正规成长、重塑无需的竞争名堂。从这些缘故起因来看,将来我国对付废旧家电拆解企业的津贴数目或存在上限,颠末3年的快速成长,第四批津贴企业数目已明明镌汰,将来依赖新建拆解厂举办跨地区成长的模式已经不切合行业快速成长的配景,跨区收购、吞并重组或将成为行业内优越企业一连壮大的新增添点。
　　另一方面,我国废旧家电拆解行业成长初期的成长模式是扩建产能、占有市场的进程,而在拆解后产物的深加工规模存在成长滞后,技能程度东倒西歪的近况。跟着各地区内企业竞争名堂的慢慢趋稳,将来拆解企业或将更多精神聚焦在深加工规模。中再生旗下八家家电拆解企业,今朝除山西、唐山公司外,均已具备微废的接纳操作资格,公司打算进一步向下流财富链延长,加强自身对付微废等资源的深加工手段。
　　5.“政策”是汽车拆解营业起飞的条件前提
　　2013年我国汽车注销量约572.14万辆,占海内汽车保有量的4.16%,而年内局限以上拆解厂汽车拆解量仅为73.63万辆,大部门报废汽车被转卖到三、四线都市继承行使。为办理这一题目,我国也在慢慢类型汽车拆解行业的乱象,固然我国对付报废汽车拆解的相干扶持政策仍在拟定中,同时,因为限定汽车拆解后零部件的应用,许多汽车拆解企业红利手段仍不不变,但跟着我国汽车报废量的逐年晋升,将来成长空间庞大。
　　参照西方发家国度履历,美国报废汽车拆解处理赏罚行颐魅整体局限已到达4,000亿美元,个中80%的行业局限来自于报废汽车零部件再制造操作规模,在汽车维修环节再生零部件行使率高出50%,而在我国这一市场仍未起步。
　　今朝,中再生在成都、重庆、淄博等地均拥有汽车拆解牌照,同时具备必然的拆解产能,将来公司将逐渐加大对付该项营业的成长力度,把获取一线都市汽车拆解牌照作为重点使命之一。
　　红利猜测:
　　中再生是海内少有买通再生资源接纳操作全财富链的企业,固然此次资产重组仅涉及到公司家电接纳处理赏罚营业,我们研判借助母公司精采的财富机关、以及渠道手段,公司仍存在较大的成长空间。在不思量后续资产再注入的环境下,凭证资产重组后股本计较,我们估量公司2014-2015年每股红利别离为0.16元和0.20元,对应动态PE别离为49倍、39倍,我们维持公司“凶猛保举”评级。
　　投资风险:
　　1.资产重组项目弃捐
　　2.津贴政策退出