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　　IT连锁收入小幅增添，用度晋升压抑净利增速。2012年IT连锁营业实现收入114.09亿元(个中主营营业111.19亿元)，增添3.4%；实现净利润1.72亿元，下滑2.82%。IT连锁主营营业毛利率较客岁同期晋升0.62个百分点至8.37%，净利润下滑首要受华东地域门店人工、租金等用度晋升所致，按照公司年报披露，首要认真华东地域门店策划的宏图三胞高科技能有限公司归属净利润同比下滑32.78%。我们判定，跟着公司将电脑城周边的自营旗舰店逐渐置换为商超及百货店中店，华东地域门店的用度率有望获得节制。

　　其他主营延续剥离，房地产2013年有望孝顺净利润1.35亿元。2012年制造营业实现收入25.38亿元，增添3.45%，个中光电线缆、富士通、通讯营业别离下滑2.55%/13.41%/49.3%，按照公司的筹划，将来制造营业将从通讯营业开始逐渐剥离；房地财富务2012年结转了宏图上水园二期部门商品房收入3.01亿元，孝顺净利润5360.33万元，今朝房地产项目尚剩余部门二期商品房以及所有三期商品房共约8万平米，按照公司年报披露，2013年将退出房地财富务，我们审慎估算公司2013年结算4万平米(假设剩余项目随源久房产股权一路出售)，其2013年孝顺净利润约(凭证19000元/平米，净利率17.82%计较)1.35亿元。

　　新湖中宝中报点评：结算贩卖双增添一次性收益镌汰拖累业绩

　　新湖中宝 600208

　　研究机构：海通证券说明师：涂力磊，谢盐撰写日期：2013-09-02

　　变乱：

　　公司发布2013年半年报。陈诉期内，公司实现业务收入31.52亿元，同比增进39.81%；归属于上市公司股东的净利润2.27亿元，同比下滑19.45%；实现根基每股收益0.04元。

　　投资提议：

　　公司项目储蓄权益建面达927万平(土地本钱较低廉)，海涂开拓储蓄811万平(属大型城镇化综合项目)，土地储蓄量居于同类地产公司首位。2013年，公司苏州、杭州、丽水等项目已进入结算期，有望给公司孝顺50亿元贩卖收入，从而奠基了整年超百亿的贩卖基本。同时，公司参股金融企业(本次参股温州银行13.96%股权有望分享温州金融改良盈利)和投资矿产实现了多元化策划。公司今朝争先试水房地产融资用于棚户区改革，一旦实行乐成将推升业绩同时带来债务布局改进。我们估量公司2013年、2014年EPS别离是0.37和0.47元，对应RNAV是6.08元。制止8月30日，公司收盘于3.20元，对应2012年、2013年PE别离为8.57倍和6.85倍。公司土体储蓄富裕，贩卖一连走高，召募资金将推升公司业绩，我们以RNAV打7.5折作为方针价，对应4.56元，维持“增持”评级。

　　首要说明：

　　上半年公司结算增进使得营收增添40%，因穷乏上期一次性大额投资入户嘉奖的影响，陈诉期内公司净利润降20%。上半年公司贩卖收入52亿元，同比大幅增添130%：2013年上半年，受房产结算增添3.37倍敦促，公司实现营收31.52亿元，同比增进39.81%；因为上年同期天津市静海县当局对公司子公司义乌北方(天津)国际商贸城有限公司投资落户举办2.11亿元嘉奖，本期没有，陈诉期内公司实现净利润2.27亿元，同比下滑19.45%。

　　上半年，公司实现条约贩卖面积47.77万平，条约贩卖收入51.98亿元，同比增添130%，已超2012年整年程度。2013年公司打算实现条约贩卖100亿元，上半年公司已经完玉成年贩卖方针的一半。陈诉期内，公司新开工面积74.17万平，同比增添92%。产物布局上，公司僵持中小户型、改进性需求为主，中小户型占比85%。

　　上半年，公司启动定向增发投向两棚户区项目，项目完成后总利润达24亿元，贩卖净利率和投资收益率别离达15%和19%。2013年8月2日，公司通告称，公司拟非果真刊行召募资金，刊行股票价值不低于3.07元/股，刊行股份数目不高出17.91亿股(含17.91亿股)，拟召募资金55亿元，打算30亿元用于上海新湖明珠城三期三标段、四标段项目、25亿元用于上海新湖·青蓝国际项目。本议案尚需提交公司股东大会审议，其见效和完吵箭有关审批构造的核准或许诺。

　　本次公司拿出上海新湖明珠城三期三标段、四标段和上海新湖·青蓝国际两个上海市较大的棚户区改革项目(合计权益项目建面51.27万平，合计总投资达125.8亿元，估量贩卖额达172.5亿元)举办定向刊行A股召募资金。

　　按照公司非果真刊行股票预案披露，上述两棚户区改革项目合计必要投资125.8亿元。公司召募资金投向的两个上海棚户区改革项目，估量可得到贩卖收入合计172.47亿元；项目净利润合计达24.06亿元，两项目标均匀贩卖净利率和整体投资收益率可以别离到达13.95%和19.12%。

　　按照前述建树周期，假设上海新湖明珠城三期三标段、四标段项目孝顺业绩均匀漫衍在2014-2019年，而上海新湖·青蓝国际项目孝顺业绩均匀漫衍在2015-2018年，则上述两项目合计孝顺净利润24亿元，对应刊行后的每股EPS合计0.3元/股；2014-2019年各年EPS孝顺别离为0.02、0.06、0.06、0.06、0.06.0.02元/股。

　　上半年公司新增土地储蓄4个，合计权益储蓄建面31.1万平：2013年1月，公司与上海逸合、上海颐腾连系竞得乐清市滨海新区H-b12、H-b15-1出让地块，合计土地面积18.70万平，权益构筑面积合计16.85万平，总地价为15.27亿元。个中公司出资65%。2013年5月，公司与章烈成、章雷连系竞得温州平阳县西湾围涂区块A-19、A-20、A-21、A-22地块出让地块，合计土地面积11.18万平，权益构筑面积14.26万平，竞买价值为5.04亿元。个中公司出资51%。该项目属于温州市平阳县西湾项目标一部门，将打造成集人居、商务、休闲、生态于一体的当代化滨海新城。这也预示着平阳西湾项目又向前推进了一大步。总之，本年上半年，公司新增权益土地建面31.1万平。今朝，公司项目储蓄权益建面达927万平，足够5-8年开拓。

　　2013年以来，公司减持金洲管道和成都农商行，既增厚业绩，又进步资金行使服从：2013年4月，公司通告称，公司于2012年12月31日至2013年4月19日下战书收盘时代，通过厚交所减持金洲管道1475万股，占金洲管道现有总股本的5.00%。本次减持公司将实现投资收益8865万元。减持后，公司仍持有金洲管道1580万股，占其总股本的5.36%。2013年5月，公司拟向上海文俊转让成都农商行4.88亿股，每股转让价1.79元，转让价合计8.73亿元。公司2009年投资成都农商行，投资金额6.525亿元。由此可知，公司转让可得到投资收益2.2亿元。2013年6月，公司参股34.4%的西北矿业拟以9.58元/股的价值认购兴业矿业非果真刊行的股票，认购83,507,306股，认购额总计8亿元。此次认购将使得西北矿业和兴业矿业两边实现强强连系，做大矿业策划局限。2013年8月20日，公司通告称，公司以3.8元/股竞得温州银行定向增发3.5亿股，投资总额13.3亿元，占温州银行本次增资扩股后股份总额的13.96%(温州银行本次增资扩股股份数为7.8亿股，增资完成后股份总额为25.08亿股)。本次买卖营业尚需经中国银监会等相干部分考核批复后才气见效。制止2012年底，温州银行注册成本17.28亿元，各项存款余额630亿元，各项贷款余额450亿元，资产总额832亿元，贷存比为71.43%，实现净利润5.5亿元。假设温州银行每年的分红率是30%，则我们估量公司每年有望得到分红2303万元(税前)，约折合税后EPS约0.003元/股。温州银行作为温州地域具有必然策划局限和策划品牌的都市贸易银行，在温州金融综合改良中将施展起劲浸染，并也许分享到金改的政策盈利。我们以为，公司此次竞拍认购温州银行定向刊行股份，有利于进一步扩展公司金融资产局限、优化金融财富机关、滑腻地产行业颠簸，并将为公司带来恒久不变的投资收益，晋升公司代价。

(责任编辑：admin)

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