分产物看，植物药2013H1收入8.27亿元，同比增添13.79%；化学药收入4.34亿元，同比增添3.85%。2012H1天保宁、阿乐欣、牛黄上清胶囊等产物收入增添90%以上，形成较高基数。2013H1公司植物药、化药占收入比重别离为59%与31%，合计90%。过亿品种7个(加上本年估量过亿的汉防已甲素，2013H1增速高出100%)。单季来看，公司2013Q1归并报表同比增速1.2%，Q2同比9.9%，环比7.2%。环比增速较客岁同期晋升8.5个百分点。

　　(二)毛利率略有晋升，财政费有所增进

　　2013H1公司综合毛利率68.1%，较客岁同期晋升1.4个百分点；时代用度率53.2%，较客岁同期进步0.3个百分点。时代用度率的进步首要受财政用度支出增幅较大所致。2013H1财政用度3100万元，较客岁同期增添82%，用度率进步0.9个百分点。

　　(三)营销改良偏向确定，麝香通心滴丸贩卖逐渐步入正轨

　　公司营销平台较多且分手，但反过来营销事变晋升空间较大。颠末一段时刻的探索，公司起源明晰营销体系将来将形成“基药营销”、“OTC营销”、“创新处方药营销”三大收集系统，有望刺激下半年收入增速逐渐规复。麝香通心滴丸2013H1实现贩卖收入2000余万元，世界性贩卖收集机关及市场筹划起源完成，贩卖逐渐步入正轨。

　　3。投资提议

　　我们估量公司2013~2015年EPS别离为0.48/0.61/0.79元，对应今朝股价PE26.5x/20.6x/16.0x，维持保举评级。

　　凯恩股份：特斯拉的红利有望鼓励锂动力电池投资步骤

　　凯恩股份 002012

　　研究机构：招商证券说明师：王旭东，濮冬燕 撰写日期：2013-05-10

　　对日电解电容器纸反推销晋升公司竞争力，同时公司一连专注动力电池的研发，近期特斯拉的乐成有望鼓励电动车贸易化历程。给以13-14年EPS0.23元、0.28元，维持“盛大保举-A”投资评级。

　　电解电容器纸反推销晋升公司竞争力：2012年受宏观经济影响导致电解电容器纸需求镌汰，家产配套用纸收入下滑-11%，毛利率从45.7%回落至42.3%，4月18日商务部发布对NIPPON、大福制纸、其改日本公司征收反推销税税率别离如下：22%、15%、40.83%，公司电容纸价值竞争力明明上升。

　　无坊壁纸引领斲丧趋势、更换入口，公司起劲技改满意强劲需求：斲丧者从环保和性价比角度思量，连年家装行使无妨壁纸慢慢更换PVC壁纸(今朝40万吨容量)已成趋势；同时中国从2010年纯入口到2011年入口5万吨以上，入口更换敏捷。公司起劲技改以满意不绝增添的需求，今朝一条出产线技改已经完成到达4500吨产能，另一条技纠正在举办中，打算年底总产能到达8000吨。

　　特斯拉单季初次实现红利鼓励动力电池行业贸易化信念：《节能与新能源汽车财富成长筹划(2012-2020)》明晰指出，将重点推进纯电动汽车和插电式殽杂动力汽车财富化，到2015年力图累计产销量到达50万辆，到2020年产能达200万辆、累计产销量高出500万辆，外貌情形题目刻不容缓，动力电池汽车市场远景辽阔；同时特斯拉的乐成(一季度净利润1124万美元，初次实现红利)将大大鼓励动力电池供给商的信念，促举办业良性贸易化成长。

　　公司车用锂离子动力电池项目亦值得等候！公司05年起电池的研究制造，09年收购凯恩电池进入镍氢电池规模(产能5000万节)，产物品格获得了优质客户的认同，2012年实现贩卖1.48亿元。更值得留意的是，10年增发召募项目之一为50万套车用锂离子动力电池，连年公司不绝投入，2012研发支出4660万元(特种纸及动力电池)，占营收的5.39%。我们以为跟着公司一连的研发手段晋升，锂离子动力电池项目值得等候！维持“盛大保举-A”投资评级：对日电解电容器纸反推销晋升公司竞争力，同时公司一连专注动力电池的研发，近期特斯拉的乐成有望鼓励电动车贸易化历程。给以13-14年EPS0.23元、0.28元，维持“盛大保举-A”投资评级。

　　风险提醒：车用锂离子动力电池研发盼望低于预期。

　　(责任编辑：DF070)

　　康盛股份：主营妥当增添，业绩有所下滑

　　康盛股份 002418

　　研究机构：长江证券说明师：陈志坚 撰写日期：2013-04-26

　　变乱描写

　　康盛股份披露12年年报：整年公司实现主营收入13.32亿元，同比增添17.34%，个中四序度增添66.57%；实现业绩0.56亿元，同比下滑28.05%，个中四序度下滑160.11%，整年实现EPS0.246元；公司同时披露13年一季报：实现收入3.37亿元，同比增添17.95%；实现业绩0.11亿元，同比下滑36.25%；实现EPS0.048元；另外，公司估量13年上半年业绩将下滑0-50%。

　　变乱评述

　　在下流空调及冰箱行业产量均有差异水平下滑配景下，12年公司主营泛起较好增添，个中四序度增添尤为明明，这首要是因为在公司6000吨铝板带项目、7500吨合金铝管及1000万套铝制配件等募投项目产能开释及海内空调厂商“铝代铜”趋势慢慢建立的大配景下，公司制冷铝管销量同比增添58.11%并发动铝成品收入大幅增添所致。而跟着空调连经受及换热器等零部件“铝代铜”占比进一步晋升，公司主营有望连续较好增添。

　　公司整年毛利率晋升约1.33个百分点，其首要是由本钱加成订价模式下铜、铝等原原料价值下滑所致；而贷款增进、刊行债券及研发投入加大使得整年总用度率晋升0.74个百分点；在业务利润率有所晋升配景下12年公司业绩仍呈负增添，其首要是由业务外出入净额下滑73.56%所致(当局补贴收入为0.11亿元，同比下滑76.29%)。在此配景下12年公司归属净利润率为4.23%，同比下滑2.67个百分点，四序度下滑9.94个百分点。

　　在一季度毛利率根基不变配景下公司业绩连续前期下滑态势，其缘故起因首要在于用度率的明明晋升：起首，跟着贩卖局限增进及营销投入加大，贩卖用度率同比晋升0.72个百分点；其次，研发投入及牢靠资产折旧等用度增进敦促打点用度率同比晋升1.35个百分点；另外，客岁公司刊行债券召募2亿元用于增补活动资金，债券利钱增进使得财政用度率同比上升1.01个百分点。受此影响，一季度归属净利润率同比下滑2.77个百分点。