陈诉期内，公司不绝增强团体营销、供给链及各项事变营业打点平台的整合操作，本钱用度获得有用节制，毛利率程度不变在43%。净利润增速快于收入增速的缘故起因，首要系公司打点用度率/贩卖用度率同比低落1.79/0.82个百分点，导致红利手段加强。3Q公司投资收益近2万万，同比增添1791%，系公司行使闲置资金购置理工业品，收益增进所致。

　　驻足焦点电驱动，全财富链机关电动汽车

　　8月以来，英威腾与欣旺达三度联手，协力拓展电动汽车上下流，先后包围电控体系、动力电池以及电动汽车运营规模，起劲实现对电动汽车财富链的全面机关。公司恒久以来驻足电机变频驱动，把握电动汽车电机节制的焦点技能，而欣旺达在锂电池模组方面上风明明，将来通过缔造性的技能互补、分时租赁等贸易模式的创新，有望提供开创性的电动汽趁魅整体办理方案。公司近期有望推出，面向客车及特种车厂商的电动汽车电机节制器产物，我们看好公司电动汽车营业将来的成长远景。

　　红利猜测与评级

　　估量14~16年公司EPS为0.50、0.68和0.94元，对应10月28日收盘价PE别离为31.1、22.9和16.7倍，维持“保举”评级，将来6个月方针价20元。

　　风险提醒

　　1、将来宏观经济一连恶化的风险；2、新营业开辟进度低于预期的风险。（安全证券 说明师：窦泽云）

　　海通证券：大洋电机佩特来并表敦促业绩增添，新能源车电动总成高增添可期

　　变乱：

　　2014年1-9月营收同比上升32.27%，净利润同比上升34.93%。2014年1-9月，公司实现业务总收入33.27亿元，同比上升32.27%；综合毛利率21.73%，同比上升3.77个百分点；实现归属于母公司全部者净利润2.02亿元，同比上升34.93%；每股收益0.28元。根基切合预期。本期无分红方案。

　　2014年7-9月营收同比上升36.77%，净利润同比上升44.12%。2014年7-9月，公司实现业务总收入10.58亿元，同比上升36.77%，环比降落15.10%；综合毛利率22.86%，同比上升6.88个百分点，环比上升1.54个百分点；实现归属于母公司全部者净利润0.65亿元，同比上升44.12%，环比降落25.55%；每股收益为0.09元。

　　公司同时通告2014年业绩增速区间：20%-50%。

　　点评：

　　佩特来并表，敦促业绩快速增添。2014年前三季度，公司原有营业安稳增添，佩特来并表敦促起念头、发电机收入、业绩快速增添。

　　并表营业致使毛利率明明晋升。2014年1-9月，公司综合毛利率同比上升3.77个百分点。2014第三季度，公司毛利率同比上升6.88个百分点，环比上升1.54个百分点。佩特来并表营业毛利率近30%，远高于公司原有营业，拉动公司综合毛利率晋升。

　　时代用度率上升。2014年1-9月，公司时代用度率12.63%，同比上升2.68个百分点。贩卖用度率4.22%，同比上升1.18个百分点，源于归并佩特来，贩卖用度增进；打点用度率8.67%，同比上升1.33个百分点，源于收购佩特来导致咨询参谋费增进，以及新能源汽车驱动体系研发用度增添等；财政用度率-0.27%，同比上升0.18个百分点。

　　资产欠债表指标。2014年第三季度末，公司应收账款、应付账款、预收账款、存货均呈现快速增添，首要源于公司贩卖局限扩大，以及佩特来并表影响。

　　将来预判。

　　(1)传统营业：公司在空调电机的市占率或许20%阁下，将来将加速家电电机外洋机关，估量家电电机担保不变增添，保持不变的现金流。

　　(2)新能源汽车电动总成：公司有两个新能源汽车总成方案-自主研发，是今朝贩卖收入的首要来历；北京佩特莱部属合伙公司。今朝电机总成价值：大巴10万元/套；乘用车3万元/套，我们估量2020年前市场总需求1000亿元以上。公司是最早进入新能源汽车电动总成的企业之一，2013年公司市占率约10%阁下，个中在北汽的市场份额约60%-70%，我们估量公司电动总成营业将随新能源汽车的成长而快速增添。

　　(3)汽车旋转电机：公司做汽车旋转电机有两个企业：杰诺瑞、佩特莱。杰诺瑞首要做乘用车的发电机、启念头；佩特莱首要产物为大型车、大货车的启动电机、发电机，其发电机占海内大卡车发电机市场70%的份额，占海内公交车发电机90%的市场份额。将来，佩特莱将向轻型车成长(轻型中巴)，杰诺瑞也会向重型一点的车成长，二者共享贩卖渠道，协同成长。

　　红利猜测。估量公司2014-2016年净利润别离同比增添43.75%、28.14%、25.09%，每股收益别离到达0.36元、0.47元、0.58元。10月24日收盘价对应2014年的估值约39.72倍，思量到公司新能源汽车营业可以恰当晋升估值程度，给以公司2015年30-35倍估值，公司公道估值区间为14.10-16.45元，维持“增持”评级。

　　首要不确定身分。新能源汽车成长低于预期的风险，市场竞争毛利率降落的风险。（海通证券 说明师：牛品，房青）

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