前三季度呆板人备货大幅增进，电梯厂采购呆板人放量。前三季度公司存货科目中呆板人备货增进约3000万元，个中新增下流70余家中大型电梯厂客户试机是首要来历，假如首台套行使结果精采，估量来岁来自电梯行业的采购需求量有望倍增。本年在家电规模公司和众为兴联手乐成进入格力电器的呆板人采购供给链系统，新增订单金额约1000万元。另外，公司乐成打破汽车零部件和空调的行业标杆企业。从本年呆板人批量的第一年来看，呆板人客户拓展进度大超预期。

　　发力渠道建树，署理商贩卖占比估量大幅晋升，来岁起500台以上贩卖的大厂名堂起源奠基。本年是公司呆板人的产物建树和品牌建树年，年头至今公司延续完成和推出6轴小型多枢纽呆板人、控驱一体化产物，行为节制底层平台建树、新一代伺服驱动体系等产物，收购众为兴后产物技能气力进一步加强，业内的品牌口碑进一步增进。来岁公司将大力大举举办渠道建树，署理商贩卖占比估量将大幅晋升，从而进一步奠基公司呆板人大厂职位。我们以为公司基于主业的转型之路走得异常妥当，尽量老营业收入增速承压，可是新营业快速成长势头强劲，估量来岁呆板人贩卖体量高出500台，后年有望到达800-1000台，公司海内前三的呆板人大厂职位即将奠基，呆板人对付体系贩卖和后端处事的发动将慢慢发力，公司的体系公道估值程度也将全面抬升。

　　电梯物联网和无人化工场项目同步推进，估量后年接棒成为新的增添点。今朝公司董事长亲身牵头电梯物联网营业，基于公司深挚的电梯维修调养市场积淀和自动化软件研发基本有望在该市场拿出体系办理方案取得快速打破。今明两年海内延续进入存量电梯的替代和维修年，公司在维保市场有多年蕴蓄，工程市场履历业内第一，电梯物联网技能将电梯维保信息联网自动化监测，估量将来将得到普及推广，公司估量将在该市场拿到可观份额。本年外洋市场贩卖局限估量到达1.5-1.6亿元，个中大部门是维保相干营业，我们判定公司外洋营业也将快速增添。另外，公司已经开始着手无人化工场的方案计划，估量来岁成型的方案有望出炉，估量将来在呆板人起源推广到必然阶段后有望得到客户的全面改革订单，从而实现营业条理和红利手段的再一次超过。

　　红利猜测和估值：我们略微下调15年红利猜测至0.7元(原估量为0.8元)，首要基于众为兴并表无形资产公允代价摊销影响年净利润约1000万元，节能和传动类营业公司为聚焦呆板人主业主动缩容，另外上调本部呆板人明后年收入猜测至1亿和2亿，估量2014-2016年每股收益别离为0.52、0.70、0.85元(原估量为0.53、0.80和1.03元)，提议方针价28元，维持“买入”评级。（申银万国证券 说明师：孔凌飞，武夏，余文俊）

　　海通证券：松德股份并购大宇精雕，畅享3C自动化妆备期间到来

　　一、我们对松德股份的概念

　　下流乏力、需求低迷，印机财富难觅亮点。2012 年以来，印机行业下流印刷包装财富日益面对资金、人力本钱上涨以及互联网更换等压力，印包企业投资及购机立场逐渐方向审慎。下流订单的镌汰导致印机行业收入下滑、企业竞争加剧，行业景心胸恒久处于低位。按照国度统计局的数据，2012 年以来，印刷专用装备制造业的利润同比增速始终在-10%到5%的区间颠簸。

　　行业颓势下，凹机龙头着手机关自动化财富。受制于严厉的行业形势，公司连年来业绩示意欠佳。2010-2013 年，公司业务收入复合增添率为-5.17%，净利润也一连下滑，且在2013 年呈现2173 万吃亏。2014 年上半年，公司业务收入同比下滑3.3%，净利润呈现YOY-85.42%的大幅下滑，固然环比2013 年下半年止亏，可是截至年中，公司在手已见效订单金额仅为1.47 亿元。受宏观经济情形影响，公司的今朝订单环境保持低迷状态。

　　为了应对印机行业景气低迷，公司迩来从以下两个方面改进策划：1、维持海内折叠纸盒纸凹机龙头职位，同时，不增进投资以确保财富调解后的竞争上风；2、机关新兴的3C 财富装备自动化行业，优化产物布局，掌握机缘借力收购吞并寻求能发生协同效应的标的资产。

　　二、大宇精雕受益3C 财富自动化率晋升

　　深耕精雕机规模，顺势而为一连分享行业厘革盛宴。按柔性化、智能化水中分别，大宇精雕主营营业由自动化专用装备、智能专用装备、呆板人自动出产线三部门营业构成。1、自动化专用装备首要是玻璃精雕机产物，产物用于敌手机、平板电脑等触控产物的玻璃面板举办钻孔、开槽和精修外边加工，公司出产专用玻璃精雕机履历富厚、产物成熟，2013年自动化专用装备收入占公司总收入的49.59%；2、智能专用装备CCD 视觉定位玻璃精雕机2013 年实现发作式增添的缘故起因在于OGS、On-cell、In-cell 等技能蹊径呈现使得触摸屏行业的财富链名堂产生深刻变革：新技能使得智妙手机由之前的两块玻璃酿成一块玻璃，部门触摸屏厂商不再向玻璃面板厂采购玻璃面板转而自建出产线，催生了大量的精雕机装备购买需求。大宇精雕因为其 OGS 技能储蓄及产物成熟度的进步，掌握住了这次财富变革；3、2013 年公司推出第一组呆板人自动化出产线并实现小局限量产，呆板人自动化出产线切合行业柔性化、智能化晋升趋势。今朝呆板人出产线营业订单充沛、增添明明，将成为公司将来业绩的焦点驱动。呆板人自动化出产线机动性、智能化、柔性化水平都要高于自动化专用装备、智能专用装备，更能满意客户对装备逐渐晋升的要求。参照公司2014H1 贩卖数据，呆板人自动化出产线增添精采，而智能专用装备未泛起增添，起因于客户对智能专用装备的需求进步，要求加装机器手或组装出产线，呆板人自动化出产线收入替代了智能专用装备收入，逐渐成为公司业绩新动员机。以下资料来自于公司2014 年8 月19 日宣布的通告《深圳大宇精雕科技有限公司2014 年1-3 月、2013 年度、2012 年度审计陈诉》