公司业绩增添点来历：1）下流景气高涨+自动化进级开始，玻璃面板精雕自动化呆板人出产线增添空间辽阔。玻璃面板自动化尚处初创，公司是最初几家研发完成呆板人自动化流水线的公司，每条线自动化改革后操纵工可从15 人降为3人，减员结果明明，思量到3C 出产线行使周期短，呆板人自动化改革应用有望快速推广。2）产物线一连延长，金属外壳、蓝宝石自动化装备新品开拓乐成，增进了公司新的红利来历。新品有金属高速攻牙钻孔机、高压水去毛刺机、高光机等，用于金属外壳加工、去毛刺、高光等成果，个中金属高速攻牙钻孔机、高光机样机试制完成已获客户认同并取得少量订单。研发出合用于蓝宝石屏幕的切割机、倒边机等系列装备并正与隐藏客户举办洽商。

　　大宇精雕今朝已与多个海内知名企业构建精采相助相关，包罗信利光电、超声技能、安徽方兴科技股份有限公司、协力泰、芜湖长信科技股份有限公司、深圳莱宝高科技股份有限公司等优质客户，这些客户中不乏苹果、三星财富链中的供给商。

　　大宇精雕截在2014 年6 月30 日前未执行的订单总金额为8746.50 万元。该部门订单将在将来1-2 个月执行完毕，对应的贩卖收入绝大部门将在2014 年确认。公司近几年营业快速增添，客户资源不绝增多，在公司对赌通告中对传统产物玻璃精雕机猜测将来仍维持9.60%的年复合增添率；新产物金属高速攻牙钻孔机、高压水去毛刺机、蓝宝石智能装备、家产呆板人本体将来成长远景较好，2015-2018 年猜测复合增添率为47.64%。

　　三、我们对大宇精雕及松德股份本部的业绩猜测及投资空间估算

　　大宇精雕14-16 年理睬对赌业绩0.84 亿、1.08 亿、1.20 亿元，我们团结行业趋势（14 年9 月后各大手机厂商主推新机型宣布带旺换机需求）、收入布局（呆板人自动化毛利率高于精雕机自己）、毛利率晋升，判定大宇精雕14 年现实利润有望打破1 亿，15 年预估净利润1.5-1.8 亿元。松德股份本部上半年净利润300 万元，估量14 年整年将到达600 万元阁下。15-16 年松德股份本部继承改进策划、净利润有望规复至靠近1000 万元阁下程度。我们猜测14-16 年备考净利润为1.33、1.77、1.99 亿元（14 年预计来不及完成交割及并表），对应EPS 为0.68、0.91、1.02 元，当前股价对应于15 年动态市盈率为26 倍。

　　评估增值率低+红利理睬高+需求空间清朗，具有较好投资性价比。近两年来，很多制造业传统企业遭遇行业低景心胸逆境，纷纷转型新兴生长规模，智能设备行业因为切合我国制造业人工更换及经济转型的大趋势，受到很多传统制造业企业的青睐。2013-2014 年，市场上传统制造业通过并购机关智能设备业的案例就有多例。我们颠末梳理，从市值、上市公司营业、企业性子、并购时点等方面综合思量，以为华昌达并购德梅柯买卖营业案例、京山轻机并购惠州三协买卖营业案例与松德股份并购大宇精雕案例最为可比，最能精确反应松德股份并购的科学性和公道性程度。1）业绩对赌理睬对应动态市盈率最低。大宇精雕理睬的2014 年净利润孝顺为8390 万元，远高于德梅柯的5000 万元和惠州三协的4200 万元，而今朝松德股份与华昌达总市值相仿，动态估值较低。2）一旦需求发生，发作强度最大。大宇精雕应用于手机、平板电脑等斲丧电子规模，德梅柯产物用于汽车焊装环节，惠州三协产物用于家产出产规模，从空间局限和生长确定性来看，大宇精雕所涉足的斲丧电子零件加工、苹果财富链、蓝宝石财富链一旦需求产生，发作性最强。3）收购资产价值溢价最低。华昌达并购德梅柯买卖营业、京山轻机并购惠州三协、松德股份并购大宇精雕响应的收购价值对标的资产NAV 的增值率别离为1009.19%、844.86%、590.55%，在可比买卖营业中，大宇精雕的资产溢价最低，反应资产评估最偏审慎、守旧，在市场中略为低估。

　　投资提议：因此，团结这三个层面的较量，我们以为松德股份收购大宇精雕是传统凹机龙头低价购到优质、妥当、发作力强的生长性资产，整合后远景值得等候。按呆板人行业公司一样平常15 年动态估值33-37 倍计较，将来6 个月公道价值区间应为29.9-33.5 元，提议买入。

　　风险提醒：电子行业产物周期性；电子集成门槛较低、竞争者敏捷进入行业。（海通证券 龙华，熊哲颖）

　　海通证券：科大智能呆板人是新的增添点

　　变乱：

　　2013年营收同比上升26.32%，净利润同比降落66.6%。2013年公司实现业务收入3.33亿元，同比上升26.32%；归属于上市公司股东的净利润955.55万元，同比降落66.6%。稀释每股收益0.09元。公司拟每10股派0.5元(含税)。

　　公司发布2014年第一季度业绩预报：归属于上市公司股东的净利润同比增添：20%-50%。首要源于收到软件集成企业增值税退税211万元。

　　点评：

　　产物红利程度降落，致使净利润下滑。2013年公司在收入较快增添的环境下，呈现净利润的大幅下滑。源于公司首要收入来历-配电、用电自动化产物毛利率同比降落约6个百分点。

　　配电自动化收入安稳，将来快速增添可期。2013年公司配电自动化体系收入1.96亿元，同比增添7.44%；毛利率32.05%，同比降落6.1个百分点。该营业收入安稳源于2013年配电自动化招标、建树放缓。毛利率下滑源于国网、南网扩大集采范畴，竞争剧烈使得中标价值大幅降落。我们以为，配电网自动化行业面对高生长。估量行业需求1000亿元以上，2014年总投资将到达70亿元以上，同比增添近100%。将来几年行业投资仍将快速增添。